可转债

可转换债券是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

1、简述

可转换债券是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的债券。

可转债公司

可转换债券是可转换公司债券的简称，又简称可转债，是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转换债券兼具债权和期权的特征。

可转换债券英语为：convertiblebond（或convertibledebenture、convertiblenote）。公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。转换特征为公司所发行债券的一项义务。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。

2、可转债的发行

可转换债券的发行有两种会计方法：

一种认为转换权有价值，并将此价值作为资本公积处理；

另一种方法不确认转换权价值，而将全部发行收入作为发行债券所得，其理由，一是转换权价值极难确定，二是转换权和债券不可分割，要保留转换权必须持有债券，行使转换权则必须放弃债券。

3、可转债的特征

安全性

可转换债券与其他有价证券相比，投资风险较小。这主要有三个方面的原因:

(1)可转换债券的利率是固定的，筹资人必须按预定的期限和利率向投资人支付利息，直到期满为止。债券利率不受银行利率变动的影响。

(2)本利安全一方面债券本金的偿还和利息的支付有法律保障，另一方面投资人可以根据债券的评级对债券风险的大小及安全程度作出判断。

(3)各国对债券的发行数量都有一定的限制，以防止滥发。为保护投资者的利益，可转换债券的发行者要经过有关部门的严格选择，一般只有信誉较高的筹资人才能获准发行可转换债券。这些筹资人发行的债券，几乎没有不能还本付息的危险。一般民间企业发行的公司债券大都有担保，因此还本付息也是有保障的。

流动性.

可转换债券的流动性就是指债券变换现金的能力：

可转换债券具有较强的变现能力，这主要有两方面的原因:一方面，债券是一种有价证券，期满后即可得到本金和利息。另一方面，可转换债券的利率固定，便于计算投资收益率。当俄券持有人临时需要现金时·，既可以到证券交易市场上将债券卖出，也可以到银行等金融机构将债券作为抵押品而取得一笔抵押贷款.债券的流动性对于筹资人来说，并不影响其所筹资金的长期稳定，而对于投资人来说，则是为其提供了可以随时转卖、变换现金的投资商品.

收益性

债券的收益性体现在两个方面：

可转债的特征

一是可转换债券可以得到固定的、高于储蓄存款利率的利息;

二是债券可以通过在证券交易市场上进行买卖，获得较高的买卖差价收益。投资人只要根据债券市场的行情，于价格较高时卖出债券，于价格较低时买进债券，就会得到比一直持有到期更高的收益。

可转换债券的安全性、流动性和收益性是相互联系、相互制约的。一般说来.流动性和安全性是正相关的关系;而流动性、安全性同收益性是负相关的关系。如果某种债券的风险小，变现能力强，人们必然会争相购买，于是该种债券价格上涨，收益减少;反之，如果某种债券的风险较大，流动性较差，则该种证券的价格相对较低，收益率较高。总之，债券的三个特点是很难同时兼备的，投资者只能根据自身的要求对这三者进行重点选择与合理组合。

4、投资可转换债券的优缺点

优点

(1)可转换债券是具有看购买权的债券，即购买者预期债券或其对应股票有潜在增值。在可转换债券的有效期内，如果股票市价大幅上涨，可转换债券换股将获得很高利润;

(2)可转换债券的损失是有限的，而获利没有上限，这是由其期权性决定的。

缺点

(1)可转换债券利率低于一般债券利率，甚至低于银行存软利率，如果成为呆滞证券，可转换债券的收益会很低。

(2)可转换债券市价与股价关系密切相关，因而持有可转换馈券的风险比一般债券高得多。如果在可转换渍券的有效期内.股票市价不能超过可转换债券换股价格，那么.持有转券必将蒙受损失。

5、可转债的价值

可转换债券作为债券时的价值(债券价值)

这种价值是指可转换溃券若不具备可转换权利在市场上销售时的价值。它是债券的最低价值，即无论普通股票市场价格下降多少，可转换债券价格都不会跌到这个极限价值之下。

可转换债券转换为股票的潜在价值

这种价值是由可转换债券转换为普通股票后的股票价格所决定的。其基本计算公式为：

一般而言，可转换伎券的市价是由其转换价值决定的。但可转换债券相对于股票是一种期权，持券人对未来股价的预期也是影响转券市价的重要因素.此外，转券距上次付息期的时间长短也影响其市价。在其它条件不变下，这个时间越长则转券市价越高。

可转换债券的综合价值

可转换债券持有者的利益受到最低极限价值的保护，在这种情况下，由于套利活动的存在，最终会使转券市价不低于债券价值或者转换价值。也就是说，可转换侦券价格的下降是有限的。而利润增加的增加是没有上限的，因为，一旦股票市价越是超过可转换债券换股比率，则可转换债券获利越多。

6、债券要素

可转换债券有若干要素，这些要素基本上决定了可转换债券的转换条件、转换价格、市场价格等总体特征。

⒈有效期限和转换期限。就可转换债券而言，其有效期限与一般债券相同，指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间。转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。大多数情况下，发行人都规定一个特定的转换期限，在该期限内，允许可转换债券的持有人按转换比例或转换价格转换成发行人的股票。我国《上市公司证券发行管理办法》规定，可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。

⒉股票利率或股息率。可转换公司债券的票面利率（或可转换优先股票的股息率）是指可转换债券作为一种债券时的票面利率（或优先股股息率），发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换债券（或不可转换优先股票）。可转换公司债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后1期利息。

⒊转换比例或转换价格。转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股票的股数。用公式表示为：

转换比例=可转换债券面值╱转换价格

转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。用公式表示为：

转换价格=可转换债券面值╱转换比例

⒋赎回条款与回售条款。赎回是指发行人在发行一段时间后，可以提前赎回未到期的发行在外的可转换公司债券。

赎回条件一般是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。

赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。

⒌转换价格修正条款。转换价格修正是指发行公司在发行可转换债券后，由于公司尚未送股、配股、增发股票、分立、合并、拆细及其他原因导致发行人股份发生变动，引起公司股票名义价格下降时而对转换价格所做的必要调整。

7、债券转换

当债券持有人将转换成股票时，有两种会计处理方法可供选择：账面价值法和市价法。

可转债转股

采用账面价值法，将被转换债券的账面价值作为换发股票价值，不确认转换损益。赞同这种做法的人认为，公司不能因为发行证券而产生损益，即使有也应作为（或冲抵）资本公积或留存损益。再者，发行可转换债券旨在把债券换成股票，发行股票与转换债券两种为完整的一笔交易，而非两笔分别独立的交易，转换时不应确认损益。

在市价法下，换得股票的价值基础是其市价或被转换债券的市价中较可靠者，并确认转换损益。采用市价法的理由是，债券转换成股票是公司重要股票活动，且市价相当可靠，根据相关性和可靠性这两个信息质量要求，应单独确认转换损益。再者，采用市价法，股东权益的确认也符合历史成本原则。

8、可转债的类型

其他类型的可转换证券包括：可交换债券（可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票）、可转换优先股（可以转换为普通股的优先股）、强制转换证券（一种短期证券，通常收益率很高，在到期日根据当日的股票价格被强制转换为公司股票）。

从发行者的角度看，用可转换债券融资的主要优势在于可以减少利息费用，但如果债券被转换，公司股东的股权将被稀释。从定价的角度看，可转换债券由债券和认股权证两部分资产组成。对可转换债券定价需要假定

1）所对应的股票的价格波动程度，从而对认股权证定价；

2）固定收益部分的债券息差，它由该公司的信用程度和该债券的优先偿付等级（公司无法偿付所有债务时对各类债务的偿还次序）决定。如果已知可转换债券的市场价值，可以通过假定的债券息差来推算隐含的股价波动程度，反之亦然。这种波动程度/信用的划分是标准的可转换债券的定价方法。有趣的是，除了上文提及的可交换债券，无法将股价波动程度和信用完全分开。高波动程度（有利于投资人）往往伴随着恶化的信用（不利）。优秀的可转换债券投资者是那些能在两者间取得平衡的人。

9、债券投资回报

可转换债券使投资者获得最低收益权

可转换债券与股票最大的不同就是它具有债券的特性，即便当它失去转换意义后，作为一种低息债券，它仍然会有固定的利息收入；这时投资者以债权人的身份，可以获得固定的本金与利息收益。如果实现转换，则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。可转换债券对投资者具有"上不封顶，下可保底"的优点，当股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利；当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。

评估可转债价值

可转换债券当期收益较普通股红利高

投资者在持有可转换债券期间，可以取得定期的利息收入，通常情况下，可转换债券当期收益较普通股红利高，如果不是这样，可转换债券将很快被转换成股票。

可转换债券比股票有优先偿还的要求权

可转换债券属于次等信用债券，在清偿顺序上，同普通公司债券、长期负债(银行贷款)等具有同等追索权利，但排在一般公司债券之后，同可转换优先股，优先股和普通股相比，可得到优先清偿的地位。

10、交易规则

定价

转债理论价值是纯债价值与复杂期权价值之和，影响因素主要包括正股价格、转股价、正股与转债规模、正股历史波动率、所含各式期权的期限、市场无风险利率、同资质企业债到期收益率等。纯债价值可以通过贴现转债约定未来现金流计算得出，复杂期权价值可以采用二叉树、随机模拟等数量化方法确定，主要是所含赎回、回售、修正、转股期权的综合价值。转债理论价值与纯债价值、转股价值的关系是，当正股价格下跌时转债价格向纯债价值靠近，在正股价格上涨时转债价格向转股价值靠近，转债价格高出纯债价值的部分为转债所含复杂期权的市场价格。可转债的投资收益主要包括票面利息收入、买卖价差收益和数量套利收益等。

交易方式

可转债实行T+0交易，其委托、交易、托管、转托管、行情揭示、交易时间参照A股办理。可转债在转换期结束前的十个交易日终止交易，终止交易前一周交易所予以公告。可以转托管，参照A股规则。

交易费用

深市：投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。

沪市：投资者委托券商买卖可转换公司债券须交纳手续费，上海每笔人民币1元，异地每笔3元。成交后在办理交割时，投资者应向券商交纳佣金，标准为总成交金额的2‰，佣金不足5元的，按5元收取。

购买途径

可转债购买对于大多数投资者来讲还比较陌生，投资者可通过几种方式直接或间接参与可转债投资。第一，可以像申购新股一样，直接申购可转债。具体操作时，分别输入转债的代码、价格、数量等，最后确认即可。可转债的发行面值都为100元，申购的最小单位为1手1000元。业内人士表示，由于可转债申购1手需要的资金较少，因而获得的配号数较多，中1手的概率较申购新股高。第二，除了直接申购外，投资者通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售，因此投资者可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。第三，在二级市场上，投资者只要拥有了股票账户，也就可以买卖可转债。具体操作与买卖股票类似。

操作要点

根据交易所规定，发行可转换公司债券的公司在其股票上市时，其上市交易的可转换公司债券即可转换为该公司股票，转换的主要步骤有三个。

首先是申请转股。投资者转股申请通过证券交易所交易系统以报盘方式进行。

证券可转债

基于安全性的考虑，一般投资者准备转股时，最好不要通过电话委托或网上交易进行转股程序操作，而应到转债所托管的证券营业部去填写提交转股申请。

然后是接受申请，实施转股。证交所接到报盘并确认其有效后，记减投资者的债券数额，同时记加投资者相应的股份数额。

根据现有规定，转股申请不得撤单。

最后是转换股票的上市流通。转换后的股份可于转股后的下一个交易日上市交易。

为方便投资者及时结算资金余款，对于不足转换一股的转债余额，上市公司通过证券交易所当日以现金兑付。