证券投资基金

证券投资基金(SecuritiesInvestmentFund)是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人(即具有资格的银行)托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。

1、主体构成

1.基金发起人。是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将投资者分散的资金集中起来以实现预先规定的投资目的的投资组织机构。

证券投资基金

我国规定证券投资基金发起人为证券公司、信托投资公司及基金管理公司。

2.基金托管人。是指安全保管基金财产;按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户;对所托管的不同基金财产分别设置账户,确保基金财产的完整与独立;保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料;按照基金合同的约定,根据基金管理人的投资指令,及时办理清算、交割事宜;办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项等事项的机构。

3.基金管理人。是指依法募集基金,办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜;办理基金备案手续;对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资;进行基金会计核算并编制基金财务会计报告;编制中期和年度基金报告等事项的机构。

4.基金份额持有人。即基金的投资者。

2、构成

1、从基金的组织形态来考察分公司型基金和契约型基金。

2.从交易方式来考察分封闭型基金和开放型基金。

3、分类

根据不同标准，可以将证券投资基金划分为不同的种类：

证券投资基金

按交易机制划分

·封闭式基金(Close-end):封闭式基金的基金单位总数是确定的，一旦发行完成，就不能再接受新的投资申购，投资者也不得要求赎回投资。但是，投资者可以在证券交易所买卖封闭式基金，其价格完全由买卖双方决定，可能与基金净值(即每一单位基金的实际价值)相差很大。投资者在证券交易所买卖封闭式基金，只需要向证券经纪商支付佣金，不需要向基金经理支付费用。

·开放式基金(Open-end):开放式基金可以在证券市场每个交易日收盘之后，根据投资者的需要发行新的基金单位(对于投资者来说，这种行为叫做申购)，也可以根据投资者的请求，把自己管理的资金交还给投资者(对于投资者来说，这种行为叫做赎回)。由于申购和赎回的发生，开放式基金的资产总额是不稳定的，基金经理必须随时调整投资组合，以应对新的申购或赎回的影响。为了减少这种影响，开放式基金一般规定投资者在申购和赎回的时候支付一定比例的费用。某些基金为了招徕投资者，特地取消了这一费用，这种基金又被称为不收费基金。

·ETF(ExchangeTradedFunds):可以在二级市场交易，也可以申购、赎回，但申购、赎回必须采用组合证券的形式。

·LOF(ListedOpen-EndedFunds):既可以在二级市场交易，也可以申购、赎回。

按投资对象划分

·股票基金：80%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金;股票型基金依投资标的产业，又可分为各种产业型基金。

·债券基金：80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金。

·期货基金：是一种以期货为主要投资对象的投资基金。

·配置基金：可以根据市场情况显著改变资产配置比例。

·货币市场基金：仅投资于货币市场工具的，为货币市场基金;投资对象为流动性极佳的货币市场商品,如365天内的存款、国债、回购等。

·对冲基金：是指由金融期货、金融期权等金融衍生工具与金融组织结合后，用高风险投机为手段而以盈利为目的的金融基金。

·FoF：投资基金的基金。

·指数基金：指数基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。

·混合基金：投资于股票、债券和货币市场工具，并且股票投资和债券投资的比例不符合债券、股票基金规定的，为混合基金。

按组织形态划分

·公司型基金：通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立;

·契约型基金：由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立;

按投资风险与收益划分

·成长型基金：成长型基金的目标在于长期提供不断增值的机会，收益较高，风险也较大。

·收入型基金：收益型基金则偏重比较稳定的收益，投资对象以债券、票据为主，收益不是很高，但风险较低。

·平衡型基金：平衡型基金则介于成长型和收益型中间，把资金分散投资于股票和债券。

按募集方式划分

·公开募集基金：公募基金是受*主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的证券投资基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。

·私募基金：私募基金是相对于公募而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。

按投资理念分

·价值型基金：以追求当期收入为主要目标，它的投资对象主要是绩优股、债券以及可转让大额存单等收入比较稳定的有价证券。

·成长型基金：以资本长期增值为投资目标，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。

按投资货币种类分

投资基金可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。

·美元基金是指投资于美元市场的投资基金;

·日元基金是指投资于日元市场的投资基金;

·欧元基金是指投资于欧元市场的投资基金。

按资本来源和运用地域的不同分

投资基金可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金和区域基金等

·国际基金是指资本来源于国内，并投资于国外市场的投资基金;

·海外基金也称离岸基金。是指资本来源于国外，并投资于国外市场的投资基金;

·国内基金是指资本来源于国内，并投资于国内市场的投资基金;

·国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金;

·区域基金是指投资于某个特定地区的投资基金。

4、特点

1、专家理财是基金投资的重要特色。

基金管理公司配备的投资专家,一般都具有深厚的投资分析理论功底和丰富的实践经验,以科学的方法研究股票、债券等金融产品，组合投资,规避风险。相应地,每年基金管理公司会从基金资产中提取管理费,用于支付公司的运营成本。另一方面,基金托管人也会从基金资产中提取托管费。此外,开放式基金持有人需要直接支付的有申购费、赎回费以及转换费。上市封闭式基金和上市开放式基金的持有人在进行基金单位买卖时要支付交易佣金。

2、组合投资，分散风险。

证券投资基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的实力，可以同时分散投资于很多种股票，分散了对个股集中投资的风险。

3、方便投资，流动性强。

证券投资基金最低投资量起点要求一般较低，可以满足小额投资者对于证券投资的需求，投资者可根据自身财力决定对基金的投资量。证券投资基金大多有较强的变现能力，使得投资者收回投资时非常便利。

5、费用

基金收取的费用大致为以下几项，费率和费用项目各基金不同。

证券投资基金

·基金管理费：是支付给基金管理人(基金公司)的报酬，是基金管理人主要的利润来源。一般公募基金是按照其所管理基金资产净值的一定比例从基金资产中提取，也就是说管理资产的规模越大，管理费收取的越多，和基金的盈利情况无直接关联。私募基金管理费的计算方法灵活多样，很多是通过收取利润提成的方式来实现的。

·基金托管费：是因保管基金资产，基金托管人(例如相关的银行)收取的费用。

·认购费用：在基金发行期内认购基金时收取的费用。

·申购费用：在开放式基金续存期内申购基金份额时收取的的费用。

·赎回费用：在开放式基金续存期内赎回基金份额时收取的的费用。

·转换费用：在开放式基金续存期内由一个基金转换至另一基金时收取的费用。

6、专用名词

·基金单位净值(NetAssetValue，NAV)：基金单位净值=基金净资产价值总值/基金单位总份额，开放式基金的申购和赎回都以这个价格进行。

·基金单位累计净值：基金单位累计净值=基金单位净值+(基金历史上所有分红派息的总额/基金总份额)，是反映该基金自成立以来的所有收益的数据。

·未知价计算法：未知价也称为期货价，是指以当日市场各种金融资产的收盘价来确定资产价格的计算方法，即基金管理人根据当日收盘价来计算基金单位资产净值。

·基金持有人：是指持有基金单位或基金股份的自然人或法人，也就是基金的投资者。

·基金的单位资产净值：基金的单位资产净值是基金经营业绩的指示器，也是基金在发行期满后基金单位买卖价格的计算依据。其公式为：基金的单位资产净值=(基金资产总值-各种费用)/基金单位数量。

·认购：是指投资者在基金发行募集期内申请购买基金单位的行为。

·申购：申购是指投资者在基金存续期间向基金管理人提出申请购买基金单位的行为。

·赎回：赎回是指在开放式基金的存续期间，已持有基金单位的投资者向基金管理人提出卖出基金单位的行为。

·基金份额拆分：仅通过增加基金份额数量来摊低单位基金份额净值。

·基金分红：基金分红是一种对投资者的回报。按照*现行基金会计核算办法的规定，只有已实现的收益才能进行收益分配。分红时有可能需要把股票等金融资产在二级市场上抛售，从而转换成可实现收益，从而派发给基金投资人。当金融市场持续向好的时候，有潜在的损害投资者利益的可能性。

7、技术指标

波动幅度

波动幅度用来衡量基金净值的波动幅度，波动幅度低的基金，投资者相应承受的风险较小。

证券投资基金

夏普比率

夏普比率(SharpRatio)=组合收益(减去无风险收益)/总风险，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率(ExcessReturns)，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分，该比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率越高。

信息比率

信息比率(InformationRatio)用来衡量超额风险带来的超额收益，比率高说明超额收益高。

换手率

用于衡量基金投资组合变化的频率以及基金经理持有某只股票平均时间的长短。其计算方法是用基金一年中证券投资总买入量和总卖出量中较小者，除以基金每月平均净资产。

·例如，周转率为100%的基金通常持股期限为一年;周转率为25%的基金则为四年。通过换手率，能了解基金经理的投资风格到底是买入并长期持有还是积极地买进卖出。通常，换手率较低的基金采用低风险投资策略，而换手率较高的基金则比较激进且风险较高。价值型基金持有股票的时期较长，周转率较低;而成长型基金则周转率较高，风险也较高。值得注意的是，高换手率意味着基金证券投资的税收和交易费用也随之增加。此外，频繁交易还可能产生隐形的“交易费用”，即由于交易金额较大，使股价向不利的方向运动。例如基金要大量卖出一只股票，分批卖出时容易造成价格不断下跌，使得基金以越来越低的价格成交，投资者的收益也相应越少。因此，换手率低的基金会为投资者带来更好的长期回报。

平均回报

平均回报为年度化的平均周回报，得出数据未必与过去一年实际年度回报相等。

标准差

标准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每周的总回报率相对于平均周回报率的偏差程度，波动越大，标准差也越大。量化的是收益的波动性。

阿尔法系数

阿尔法系数(α)是基金的实际收益和按照β系数计算的期望收益之间的差额。其计算方法如下：超额收益是基金的收益减去无风险投资收益(在中国为1年期银行定期存款收益);期望收益是贝塔系数β和市场收益的乘积，反映基金由于市场整体变动而获得的收益;超额收益和期望收益的差额即α系数。该系数越大越好。

贝塔系数

贝塔系数(β)衡量基金收益相对于业绩评价基准收益的总体波动性，是一个相对指标。β越高，意味着基金相对于业绩评价基准的波动性越大。β大于1，则基金的波动性大于业绩评价基准的波动性，反之亦然。

·例如：如果β为1，则市场上涨10%，基金上涨10%;市场下滑10%，基金相应下滑10%。如果β为1.1,市场上涨10%时，基金上涨11%,;市场下滑10%时，基金下滑11%。如果β为0.9,市场上涨10%时，基金上涨9%;市场下滑10%时，基金下滑9%。

R平方

R平方(R-squared)是反映业绩基准的变动对基金表现的影响，影响程度以0至100计。如果R平方值等于100，表示基金回报的变动完全由业绩基准的变动所致;若R平方值等于35，即35%的基金回报可归因于业绩基准的变动。简言之，R平方值愈低，由业绩基准变动导致的基金业绩的变动便愈少。此外，R平方也可用来确定贝塔系数(β)或阿尔法系数(α)的准确性。一般而言，基金的R平方值愈高，其两个系数的准确性便愈高。

特雷诺指数

特雷诺指数(Treynor'smeasure)表示基金组合每单位系统风险的回报。该指数越大越好。

詹森指数

詹森指数(Jensen’smeasure)，当大于零时，说明基金组合表现优于市场组合，基金能战胜市场;当小于零时，说明基金没有战胜市场。该指数越大越好。詹森指数隐含了一个假设，即基金的非系统风险已通过投资组合分散掉了，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系。如果基金并没有完全回避掉非系统风险，则该指数可能给出错误的信息。

·计算公式为：詹森指数=Ri,t-

oRm,t为市场投资组合在t时期的收益率;Ri,t为i基金在t时期的收益率;Rf,t为t时期的无风险收益率，βi为基金投资组合所承担的系统风险。

川纳指标

川纳指标(Treynor'sIndex)

8、选择要素

在选择基金时应考虑以下的要素：

·基金的类型：投资者应根据自己个人理财规划确定自己在多长的时间内，以多大比例的资产，投资于何种基金。

·基金的过往业绩：过去的业绩不能保证以后的业绩。

o根据评价基金的技术指标挑选基金。

o排名：在同一时间段，同一类型基金内的排名。

o四四三三法则：按以下顺序挑选

§“4”：该基金一年期绩效排名在同类型的前四分之一

§“4”：该基金两年、三年、五年以及自今年以来绩效排名在同类型的前四分之一

§“3”：该基金六个月期绩效排名在同类型的前三分之一

§“3”：该基金三个月期绩效排名在同类型的前三分之一

·基金经理：基金经理的投资经历和投资业绩，投资风格和投资理念。最好不要选择有频繁跳槽经历的基金经理。

·基金公司：了解基金公司的治理结构和激励机制，以及投资研究*是否合理有效。

o同一个基金公司的所有基金都共享公司的研究成果，所以同一基金公司的基金往往业绩有很大的关联性。

o当基金公司的大股东，高层管理者或核心投研团队出现变动时，此基金公司的业绩可能出现较大的不确定性，选择基金时应考虑到这一点。

o基金公司历史上是否有污点，是否注重投资人利益。

·基金的费用：长期来看，基金的费用也是影响基金收益的重要因素。

·基金的规模：不同市场，不同类型的基金有不同的最佳规模，一般来说，小规模的基金操作上可以比较灵活，大规模的基金业绩比较平稳，波动较少。

·测评机构：专业的基金测评机构对基金的评价，分类和评级可以作为选择基金的重要参考。知名的基金测评机构有：

o晨星：在同类基金中，基金按照“晨星风险调整后收益”指标(MorningstarRisk-AdjustedReturn)由高到低进行排序：前10%被评为5星;接下来22.5%被评为4星;中间35%被评为3星;随后22.5%被评为2星;最后10%被评为1星。晨星中国提供基金一年、两年、三年、五年和十年评级(晨星美国公司不提供一年和两年的评级)。

oLipper(理柏)：

·基金的组合：为了降低风险，平滑收益，人们往往对基金进行组合。比如购买不同基金公司的基金，在不同的时间上买入，购买投资于不同行业的基金，购买不同种类的基金。

o基金定投：以同一数额，以相同的间隔时间，投资于特定基金，以此来平滑收益，降低非系统风险。

9、存在问题

1.利益输送

·老鼠仓：用自有资金买入股票后，用他人资金(如自己控制的机构资金，证券投资基金资金)拉高相应股票价格后，通过出售个人所购买的股票进行盈利。是一种以损害他人利益为手段自肥的非法行为。

·通过同一基金公司旗下的基金抬高特定基金的业绩，造成此基金业绩优秀的假象。

2.追求短期业绩

·在一些投资者的偏好影响下，一些基金公司对基金经理的短期业绩要求过高，致使部分基金经理出现仅因考核压力而过于注重短期收益，牺牲长期收益的现象。

·出于排名和考核压力，在相关时间段内基金经理可以故意拉抬自己基金的重仓股，来提高自己基金的业绩。

3.过分追求基金公司利益

由于大部分开放式基金管理费的确定是由基金规模乘以一个百分比，所以基金公司的盈利不直接和基金持有者的盈利相关联，所以有可能出现基金公司为了追求规模牺牲基金持有者利益的情况。

4.误导投资者

基金公司故意误导投资者，进行虚假的，夸大的宣传。

10、区别联系

股票是股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是公司股份的表现形式。投资者通过购买股票成为发行公司的股东，依法享有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。

证券投资基金

债券是指依法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券，其特点是收益固定，风险较小。

证券投资基金与股票、债券相比，存在以下的区别：

(1)投资者地位不同。股票持有人是公司的股东，有权参与公司的重大决策;债券的持有人是债券发行人的债权人，享有到期收回本息的权利;基金份额的持有人是基金的受益人，与基金管理人和托管人之间体现的是信托关系。

(2)风险程度不同。一般情况下，股票的风险大于基金。对中小投资者而言，由于受可支配资产总量的限制，只能直接投资于少数几只股票，当其所投资的股票因股市下跌或企业财务状况恶化时，资本金有可能化为乌有;而基金的基本原则是组合投资，分散风险，把资金按不同的比例分别投于不同期限、不同种类的有价证券，把风险降至最低程度;债券在一般情况下，本金得到保证，收益相对固定，风险比基金要小。

(3)收益情况不同。基金和股票的收益是不确定的，而债券的收益是确定的。

(4)投资方式不同。与股票、债券的投资者不同，证券投资基金是一种间接的证券投资方式，基金的投资者不再直接参与有价证券的买卖活动，而是由基金管理人具体负责投资方向的确定、投资对象的选择。

(5)价格取向不同。在宏观政治、经济环境一致的情况下，基金的价格主要决定于资产净值，而影响债券价格的主要因素是利率，股票的价格则受供求关系和公司基本面(经营、财务状况等)的影响巨大。

(6)投资回收方式不同。债券有一定的存续期限，期满后收回本金;股票一般无存续期限，除公司破产、清算等法定情形外，投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现;投资者投资基金则要视所持有的基金形态不同而有区别：封闭式基金有一定的期限，期满后，投资者可按持有的份额分得相应的剩余资产，在封闭期内还可以在交易市场上变现;开放式基金一般没有期限，但投资者可随时向基金管理人要求赎回。

虽然几种投资工具有以上的不同，但彼此间也存在着联系：

基金、股票、债券都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。基金份额的划分类似于股票：股票是按“股”划分，计算其总资产;基金资产则划分为若干个“基金份额”或“单位”，投资者按持有基金份额或单位分享基金的增值收益。另外，股票、债券是证券投资基金的主要投资对象。