伞形信托

伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好*选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。伞形信托作为结构化证券投资信托的创新品种，在实际操作中，往往由证券公司、信托公司与银行等金融机构共同合作，为二级市场的投资者提供投融资服务。

中文名：伞形信托

性质：结构化证券投资产品

1、定义

所谓伞形信托，是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作，结合各自优势，为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说，就是用银行理财资金借道信托产品，通过配资、融资等方式，增加杠杆后投资于股市。

伞形信托

这种投资结构是在一个信托通道下设立很多小的交易子单元，通常一个母账户可以拆分为20个左右的虚拟账户，按照约定的分成比例，由银行发行理财产品认购信托计划优先级受益权，其他潜在客户认购劣后受益权，根据证券投资信托的投资表现，剔除各项支出后，由劣后级投资者获取剩余收益。

伞形信托针对的劣后级投资者主要是自然人大户、机构客户，以及一些集团旗下的财务公司。

2、规模

信托产品参与年限一般不超过3年，投资门槛通常为300万元。

单一伞形信托的总规模已经提高至3000万，甚至1个亿，而此前单一伞形信托的规模仅需1000万便可成立；伞形信托下挂的单个子账户门槛也略有提高趋势，此前只要客户资金量达到300万元以上，就可以通过伞形信托子账户进行配资，但目前子账户普遍需要500万元以上。

3、特点

伞形信托之所以能够在短期内迅速发展，与其高效的成立速度、一带多的证券子账户以及灵活的投资范围和较高的杠杆配资密不可分。

在伞形信托的一个信托母账号下，可以通过分组交易系统设置若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托。信托公司通过其信息技术和风控平台，对每个子信托进行管理和监控。虽然信托母账户真实存在，但并不参与实际操作，由每个子信托进行单独投资操作和清算。也就是说，伞形信托只需要一张股东卡就可以服务多个客户，客户在其子交易单元操作即可，这样就避免了信托开户的难题。

相比单一账户模式，由于伞形信托中所有子信托共用一个证券账户，所以可规避对单只股票的仓位限制。银监会规定，结构化信托持有单个股票不能超过信托资产净值的20%，但对伞形信托而言，只要整个大账户没有超过限制即可。这也就意味着，伞形信托中子信托的仓位限制条件相比结构化信托更为宽松。“相比于融资融券，伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金、债券，投资标的不仅包括主板、中小板和创业板，甚至对ST板也可投资，因而伞形信托的投资范围更为广泛、灵活。

作为一种新型的金融工具，伞形信托中的优先级资金主要来源于银行，其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资，从而利用杠杆在二级市场博取高收益。根据此前的报道，目前市场上伞形信托的优先级与劣后级金额的比例主要分为1:1、1:1.5、1:2、1:2.5以及1:3，这也意味着投资者可以2倍、2.5倍、3倍、3.5倍和4倍的杠杆进行股票交易。

在牛市氛围下，伞形信托较高的杠杆比例，无疑是吸引劣后端资金的重要原因。但是，杠杆就像是一把双刃剑，在助涨的同时，面临市场大幅下跌的情况，其助跌作用也同样明显。本轮牛市中，市场的大幅震荡亦表明了运用杠杆入市资金的这一特性。

目前伞形信托的杠杆率最高可达1:3，而融资融券的杠杆率多为1:1。同时，在伞形信托中，劣后级一般由实际的投资者担任，而优先级则来自于银行理财资金。据业内人士透露，在该业务中，伞形信托的劣后投资端的配资成本约为8%，低于融资融券8.6%的行业标准。通过伞形信托，劣后端可以利用更为便宜的银行资金用于A股投资。

4、优势

与融资融券业务相比，伞形信托具备不少优势。

一是伞形信托的设立过程十分便捷。由于伞形信托下设的各子信托无需单独开户，投资者实际加入伞形信托一般仅需要一到两天。而融资融券业务因单一账户模式，开立账户往往需要耗时七天左右。

二是伞形信托所投资标的范围大大超过融资融券业务。除主板、中小板和创业板个股，伞形信托可以参与两融账户无法触碰的ST板块，亦可以参与封闭式基金、债券等投资品种的交易。

三是伞形信托高杠杆率远超融资融券。不同于融资融券普遍以1：1为杠杆率，市场中较为常见的伞形信托杠杆比率是1:2或1:3。与此同时，伞形信托的优先级资金是银行理财资金，劣后级一般则由普通投资者充当，配资成本在8.1%~8.2%之间，低于融资融券8.6%的平均水平。换而言之，通过伞形信托，劣后级投资者往往能以放大三倍的低成本银行资金进行二级市场交易。

5、相关新闻

2015年4月16日，证券业协会召开了融资融券业务通报会，要求不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托。