耕好金融改革“试验田” 科创板更需理性成长

6月13日，在政策制定者、市场参与者和监管者的共同关注下，作为今年资本市场的焦点之一，中国资本市场的新生婴儿——科学创新板在第11届陆家嘴论坛上诞生。这个承载着中国科技企业未来希望的新生事物，如何在政策的保护和市场的调节下健康成长？

经过3月1日的公众咨询，相应的系统已经向公众发布，科学委员会已经进入实施阶段。3月18日，科委受理了企业的申请。目前，已有122家企业提交了材料，主要集中在高端制造、生物医药和新一代信息技术等六大领域。目前，上海证券交易所已经召开了两次科学的董事会审议会议。从接受到批准的平均时间约为70天，之后是6次审查会议。“通过注册后，它将进入路演阶段。预计第一批企业将在未来两个月内上市。”上海证券交易所董事长黄宏远透露。

在中国资本市场的亮点中，激动与平静、风险与机遇并存。一方面，资本市场的波动性与市场活力密切相关；另一方面，中小投资者的安全和信息公开透明的保护需要金融体系的不断完善。最重要的是确保科学创新委员会和注册制度试点的高标准和稳步启动，并使科学创新委员会具有"企业"和"共同的心"。

中国证监会主席、党委书记易会满提醒市场参与者，尤其是投资者，在科技创新板上市的初始阶段，特别关注“出口”退市将更加正常。基于市场的定价导致企业发行高估值债券的数量增加。可能存在短期投机和大幅度的价格涨跌。科技创新板企业需要投资者更理性的研究和判断，在实践的初始阶段，市场风险可能会发生一些新的变化。

注册制度改革和信息披露是上海证券交易所在推进科技创新板块过程中关注的两个方面。然而，充分的信息披露是注册系统审计的核心。黄宏远表示:“在注册制度审查过程中，上海证券交易所坚持以信息披露为重点，坚持审查标准、程序、查询回复和结果的公开透明，明确审查过程是可以预期的。”

申万红源证券有限责任公司董事长褚晓明建议，《证券法》应给科技创新局注册制度的推广和复制留有余地。从保护中小投资者的角度出发，建议尽快研究美国的集体诉讼制度，加强对中小投资者的保护。“中国仍需加大打击金融欺诈、欺诈性分销和虚假信息披露的力度，”他建议，关键的制度创新应侧重于全面建立严格的信息披露制度。

"从长远来看，科学创新委员会肯定会成功，从短期来看，它会波动."前香港证券及定期债务监管委员会主席沈连涛对科学委员会的发展作出了预先判断。在知识经济时代，企业将面临科技创新的挑战。没有人能够准确预测创新成果的价值，资本市场将进入一个高风险和不确定的阶段。“成熟的市场依赖成熟的投资者。中国资本市场面临的主要问题是缺乏成熟的机构投资者。散户投资者将不得不支付大量学费，以推动不确定且高度动荡的科学创新时代。”沈连涛说道。为此，董事会制定了“50+2”条款，以保护中小投资者的利益。其中，个人投资者需要50万元的资产和2年的证券交易经验才能参与董事会投资。总的来说，我希望考虑投资者的风险承受能力和创新板市场的流动性。

高庄，尤其是在短期内带来市场价值的高庄，有两个主要的经济特征:巨大的不确定性和长期的大量资本需求。上海交通大学上海经济金融学院学术委员会主席王江表示，科学创新委员会的重点之一是建立以市场为导向的定价机制，客观评估科技创新企业的风险和价值。如何理解市场的高波动性，找到有效的方法降低风险和波动性，是资本市场发展中需要进一步研究的问题。

郭芙首创董事长、原北京产权交易所党委书记、董事长熊燕认为，科技创新局是科技创新的加速器，是金融改革的试验场。如何利用金融手段有效支持中国科技进步，使科技因素更好地融入实体经济，提高实体经济的整体劳动生产率，是本轮科技创新委员会提出的关键逻辑。中国传统金融中债权的思维逻辑极大地抑制了资本市场中科技型企业的发展和使用。科技创新板是中国资本市场、科技产业和实体经济良性互动的开端。科学创新委员会的关键是让市场在要素资源配置中发挥决定性作用。*管理部门应该在具体的微观市场操作中尽可能地后退，允许市场创新，允许市场犯错，*不要太接近微观操作。