比索问题

比索问题（Pesoproblem）是指市场参与者把在样本中没有出现的经济基本变量大的变动看做是小概率事件而忽略，即使预期是理性的，也将导致预测误差的分布是有偏的，远期外汇投机可能会产生非零的过度收益率。比索问题这一术语是根据1976年以前墨西哥比索市场所表现出的特点命名的。

中文名称：比索问题

外文名称：Pesoproblem

提出时间：1976年

提出原因：墨西哥比索市场

1、基本概念

比索问题是指市场参与者把在样本中没有出现的经济基本变量大的变动看做是小概率事件而忽略，即使预期是理性的，也将导致预测误差的分布是有偏的，远期外汇投机可能会产生非零的过度收益率。

2、术语简述

比索问题这一术语是根据1976年以前墨西哥比索市场所表现出的特点命名的。在1976年以前的很长一个时期内，比索对美元的汇率一直是远期贴水，反映了人们对比索贬值的预期。然而，在1976年以前，比索对美元事实上一直在升值.直到1976年方才迅速大幅度贬值。对于这种现象，有一种说法认为，人们对比索贬值的预期仍然是正确的，只是这种贬值发生的概率很小而已。这种说法所表达的就是"比索问题"这一术语的含义。

比索问题

比索问题实际上是如果有导致汇率大幅度波动的小概率事件存在，样本分布不可能是正态分布，对外汇市场进行标准的检验就否定外汇市场的有效性;风险贴水是远期汇率并不是将来的即期汇率的无偏估计，它是对外汇市场有效性假设前提的否定;新闻模型则是指在预期的期间内有宏观基本因素非预期因素的出现，这些未预期到的新闻导致汇率变化莫测。

3、问题由来

在80年代，很多人在研究墨西哥的资本市场收益率时，发现墨西哥的平均资产收益率持续高于美国的同类资产，他们把原因归结为人们对墨西哥比索在未来贬值的预期。因为在当时，人们普遍认为比索的币值被高估了，基于这样的判断，人们预期比索在未来的某一天必定要贬值。贬值意味着所持有的比索资产在未来只能换回更少的外国货币。所以，他们在当时只愿意支付较小价格来购买比索资产，故而比索资产的平均收益率较高。这一现象被一些学者称为“比索问题”。

比索问题

后来，“比索问题”被进一步发展为所谓的“灾害性事件预期”（CatastropheExpectation）。就是说，在面对不确定的未来时，人们总会预测未来的某一天可能会出现某种不利的意外事件。当这种意外事件能够带来极大的损失时，人们在当前就会要求有某种保险手段。或者直接向保险公司投保，如战争险、意外伤残险等；或者要求在现在的交易行为中直接得到补偿，如上面所说的压低现在的资产价格。对货币贬值的预期被推广为对所有可能发生的灾害性事件的预期。在开放、*的环境中，灾害性事件预期的影响会进一步扩散和自我强化。

4、主要情况

以下情形可能出现比索问题:

比索问题

(1)较高的通货膨胀，但是市场参与者知道最终将有制度、经济和政治的突然改变;

(2)当有革命的可能性或和平力量的存在;

(3)当一国可能加入固定汇率体系如EMS;

(4)当有战争爆发和新的资源发现的可能性存在。