为什么 DeFi 需要利率掉期？

本文解释了利率掉期（interest rate swap，亦称 “利率互换”）的重要性，尤其是对于目前的 DeFi 领域。我们将阐述以下两点：第一，利率掉期是对未来的浮动利率的 “平均” 预期，可通过掉期利率来判断市场情况；第二，中心化掉期市场的规模和重要性。我们还举例说明了如何使用掉期利率来套利。本文最精彩的部分是流动性。利率掉期的供需都来自市场参与者。最后，本文介绍了基于 Opium 协议的 Swap Rate 以及 Swap Rate API/SDK。通过 Swap Rate ，你可以更轻松地通过掉期交易来对冲或投资。

掉期利率是市场对浮动利率的预期

先简单介绍一下，什么是 “掉期利率”？这是市场提供的一种固定利率，用来交换尚未到期的可变利率（浮动利率）。不同的合约锁定期对应不同的掉期利率。因此，市场上可能有 1 月期、4 月期和 254 天掉期利率。在 Swap Rate ，我们为接下来的 12 个月提供了 12 个利率。

- https:swaprate.finance -

掉期利率会根据市场预期、流动性等因素忽上忽下。因此，我们的订单簿是运行在元交易上的（就像 0x 协议），每秒可提供数百个报价。我们先来谈一谈掉期利率是如何反映市场预期的。

掉期率是如何反映市场预期的

上图的曲线显示了市场目前提供的用于交换可变利率的 12 个掉期利率。假设我用（从现在开始到 10 月 1 日的）可变利率来交换的话，市场会给我提供 3% 的年化掉期利率。到了 10 月 1 日，我们就会知道浮动利率是多少，然后进行结算。

Joe Lubin 在推特上宣布要在 9 月开始将大量 Dai 投入 DeFi 。这一消息会造成什么影响呢？从 9 月开始的掉期利率将大幅降低。做市商和用户会撤销 Swap Rate 上的订单，重新放上新的吸引力较低的订单。的确，在知道存款利率会在 9 月下降之后，假如我是买入可变利率的一方，我愿意提供的固定利率肯定会变得更低，从现在开始我就会有所反应，只不过 9 月之后的掉期利率会变得特别低。

因此，掉期利率（所谓的 “掉期曲线”）反映了特定时间段内市场对于实际年化掉期利率的平均预期。如果我不认同这些预期的话，我可以利用这点来赚钱。实际上，如果我的预期是对的话，就可以赚到 10 倍收益。

DeFi vs CeFi

中心化市场

本文不会讨论利率掉期对传统金融系统的重要性，我们只提供图表。结论由你自己得出。

- 市场规模（来源：wikipedia ） -

利率掉期是世界上最大的市场。

DeFi 的市场预期

掉期利率会反映市场预期并相应进行调整，还能很好地反映市场对特定利率的看法。

对冲 DeFi 的利率

掉期最明显的用例是锁定存款利率和贷款利率。的确，当我不想承担风险，想要获得有保障的存款利率时，正好有人想要获得锁定贷款利率，我们之间就可以考虑存款利率和贷款利率之前的差异，然后达成掉期协议。在下文的 “流动性” 一节中，我们会详细解释这个例子。

套利

为什么掉期可以用来套利？因为通过掉期，你可以轻而易举地对冲到期日不同的固定收益工具之间的现金流。

假设你看到收益率为 10% 的 1 年期债券。你可以马上投资 100 美元，1 年以后获得 110 美元。假设这是 1 年期的掉期利率是 6% 。你可以进行套利：借入 100 美元，利用掉期将贷款利率固定在 6% ，然后买入这个债券。1 年之后债券到期，你会获得 110 美元，将 106 美元还给贷方之后，你就赚了 4 美元！

用这个方法套利的人越来越多，债券价格就会上涨，收益率就会下降。

为什么供需端都需要流动性

流动性是关键。接下来，我们将解释为什么供需端都需要流动性。

存款和贷款是互为对冲的

正如我们在上文解释的那样，借贷双方都不喜欢风险和不确定性。

- 对掉期的天然需求 -

在这个模式下，利率掉期不仅能让 DeFi 生态系统变得更加完善可靠，还能让人们利用可预测的稳定现金流来构建新的产品。

Alice 使用可变利率交换 3% 的固定利率，Bob 则支付 5% 的固定贷款利率。他们都在 Swap Rate 上进行了掉期交易。由于 Swap Rate 是一个非托管型平台，有做市商担任他们的对手方。从上图可以看出，做市商收取了 5% ，支付了 3% ，赚了 2% 的利率！不过，做市商也要负担 AAVE 借贷利率之间的利率差。幸好这个利率差非常稳定，保持在 1.8% 左右，因此做市商净赚 0.2% 的利率。

这是一个三赢局面：Alice 获得了固定的存款利率。Bob 获得了固定的贷款利率。做市商也赚到了钱。

如果做市商扩大了利率差，向 Alice 提供 2.5% 的存款利率，向 Bob 收取 5.5% 的贷款利率，就能净赚 1.2% 的利率差！做市商也可以向 Alice 提供 3% 的存款利率，向 Bob 收取 6% 的贷款利率，然后赚取同样的利率差。

做市商的预期收益 = 5% - 3% + 浮动存款率 - 浮动贷款率 = 0.2%

- 做市商收益计算 -

事实上，做市商的收益根据市场情况在 0.2% 至 5% 之间徘徊。

根据统计情况来看，存款利率和贷款利率之间的利率差很稳定：

- 统计套利是可能的 -

Swap Rate API/SDK

为什么元交易独具优势！

Swap Rate 为所有可变利率提供 12 个订单簿。订单簿里是包含了特定订单的元交易。一旦两个订单匹配成功，就会立即在以太坊区块链上结算。Swap Rate 允许用户免费存储和取消订单。用户能够根据市场情况每秒发送数十个报价，或者在市场预期发生变化时取消订单。在享有区块链带来的安全性的同时，我们在交易速度上也可以媲美中心化市场。

订单簿按月区分，簿内v订单的参数可能有所区别，但到期的月份都相同。每个成交的掉期交易都以成交日作为起始日，并以到期月份的第一天作为到期日。

例如，我今天挂了个 6 月 1 日到期的掉期交易订单，希望获得 5% 的固定利率。我签署过的订单（元交易）会立即存储到 “6 月” 订单簿上，等待匹配的订单（愿意支付 5% 固定利率的订单）出现。如果第二天出现了匹配订单（那时我还没有取消订单），两边就成交，这一天就是掉期交易的起始日期。从起始日开始到 6 月 1 日为止，根据可变利率获得的收益会累积起来。到期日那天，这笔累积收益会按照协议与固定利率所获得的收益交换。

- 高速订单簿（元交易） -

利用 Swap Rate 来套利

假设你发现某个资产可以通过掉期交易来套利。为了真正实现套利，你需要在达成掉期交易的同时买入或卖出该资产 —— 在同一个以太坊交易中完成。

swaprate.finance 已经上线了，欢迎来套利。下一篇文章中，我们会为做市商和 DeFi 对冲基金详细介绍 API 、SDK ，并给出一些例子。可以联系我们，抢先阅读。

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作者: Andrey Belyakov

翻译: 闵敏