价值投资中的“有知”和“无知” 都要实事求是

投资内容可以划分为“有知”和“无知”两个部分，有知部分就是我们确切知道的简单大规律和投资常识，其余皆为“无知“部分。而诚实求真是价值投资的最基础品行，面对极具价值的低估位置，我们可以用保守的仓位来阐述自己对于那些“无知”部分的真实理解，尽可能不带有过分夸大的悲喜情绪化思想。

老佐将投资内容划分为“有知”和“无知”两部分，有知部分就是我们确切知道的简单大规律和投资常识，其余皆为“无知“部分。有知就要严格遵守，无知就要在严防风险之下顺其自然发展，不妄自揣测。通过这样的划分来制定投资策略，来树立行动指导思想，就变得简单而易于掌握了。

首先我们必须明晰，理念“干货”永远强于具体企业的“干货”！绝大多数人不喜欢常读常思投资理念，而喜欢送到嘴边的具有干货性质的企业分析，其实细细想想，就是与巴菲特生在同一个时代，他老人家将可口可乐、宝洁、吉列、运通等股票干货一起美美地送到你嘴边；若是段永平将很便宜的网易股票送到你嘴边；A股市场当年的三十多元的茅台也送到你嘴边，但若没有强大的理念和投资系统，你又如何能吃的下去？即便是勉强吃得了，也有可能不到中途就全盘吐出了，恐怕给你再庞大的资产升值的机会，也无福消受！为此，作为专业投资人，必须打造强大的投资思想理念，而其重点就是对“有知”的严格遵守，对“无知”的小心防范。

我们进行深度价值投资，对“有知”和“无知”部分的划分要更为清晰严肃，比如我们不主张预测指数点位、经济发展趋势、政策走向等等，我们将这些归类为自己无能力掌握的“无知”一类，并且严守自己的能力圈，对于一些难以判断价值深度的行业企业，我们采取回避策略。虽然股票投资的利润实现是要看未来，但做最好最确定的投资却是要看过去。我们坚信投资只有尊重历史规律，吸取过往教训，才能有比较确定的美好未来。

比如历史上的持续十年以上高分红的行业龙头，将来持续高分红、坐稳龙头的概率相当大，而且有能力抓住行业机遇稳健发展的概率也非常大，因此这样通过对于过往的“已知”做定性的研究判断，你就很快能知道什么企业是你该关注的，接下来对照过去“已知”的熊市历史底部的估值水平状况去评估价值，你马上就会知道该出价几何。

但是我们并不是坚决抛弃那些无法预测的“无知“部分信息，价值投资好友sosme小窝的微博里讲到：“你不能预测、但你可以准备,我们永远不知道未来会发生什么，但是我们可以为各种可能性做好准备，减少它们所带来的痛苦。”例如深度价值布局时期，我们会先考虑那些最坏的状况，然后以最坏的状况发生时所遭受的损失状况，在保持浮亏最小的情况下，来逆推目前所应该拥有的仓位量的大小。这个理论基础就是，在严守“有知”的优势基础上，明确杜绝“有知”风险同时，严加防备“无知”风险对投资造成的极大伤害！

卡拉曼有一段值得回味的讲话记录：“当便宜货稀少时，价值投资者必须保持耐心；对估值标准做妥协可能会让自己滑向灾难。新机会将出现，虽然我们不知道它在何时何地。在缺乏让人感兴趣的机会时，最明智的选择是在投资组合中至少保持一定比例现金等价物以备将来配置。”他告诉我们，面对“无知”部分我们并不不是无所事事，我们需要全面准备。

很多投资人却最喜好在其实本属于“无知“的部分打转转，其表现就是：每遇到新热点新变革的潮流企业就会无所顾忌、丧失理智地投入，见涨说涨，见跌说跌，永远像设赌局一样，围绕着下一季度的政策和宏观经济走势下注。也许作为极为普通的投资大众的我们，最应该牢记格雷厄姆的教导：“我认为那些所谓的成长股投资者或者一般的证券分析师，并不知道应该对成长股支付多少价钱，也不知道应该购买多少股票以获得期望的预期年化预期收益，更不知道股票价格会怎样变化。而这些都是基本的问题。这就是为什么我觉得无法应用成长股那套理论来获得合理的、可靠的预期年化预期收益。”面对“无知”，加倍小心才是！我的总结：不给成长以过高溢价。

诚实求真是价值投资的最基础品行：知道就是知道，不知道就是不知道，知道一点就是一点。意思就是说面对极具价值的低估位置，我们可以用保守的仓位来阐述自己对于那些“无知”部分的真实理解，尽可能不带有过分夸大的悲喜情绪化思想。因为据老佐对多年的实践进行不断的总结，那些我们经常犯的错误，几乎都是由情绪化、理想化所导致的仓位和安全边际原则贯彻的不彻底、不严肃、不客观所引起的。