市场流动性

市场流动性(marketliquidity)，是指在保持价格基本稳定的情况下，达成交易的速度或者说是市场参与者以市场价格成交的可能性。

中文名：市场流动性

外文名：Marketliquidity

性质：专业术语

领域：经济学

1、简介

市场流动性（marketliquidity）指资产在无太大损失下能够以一个合理的价格顺利变现的能力，它是一种所投资的时间尺度（变为现金的难易程度）和价格尺度（与公平市场价格相比的折扣）之间的关系。也指市场参与者广泛，同时买卖双方报价差距也很小，交易便利的市场状态。市场流动性是衡量市场状态是否良好的重要指标。市场流动性的具体体现形式是，在繁荣的市场中，金融产品的活跃交易。市场流动性通常简称流动性。

市场流动性

一个流动市场的特点是市场上在任何时刻都有买家和卖家。另一个流动性的定义是，下一次贸易的价格与上一次贸易的价格相等的可能性。假如一个市场上有许多买家和卖家的话，那么这个市场的流动性就非常高。这样的市场被称为深市场。在这样的市场中订货对货物价格的影响不大。一个货物的买卖次数可以看作是该货物的流动性。往往交易者更愿意向流动的市场如股票贸易投资，而不太愿向比较不流动的市场如不动产投资。原因是在一个不流动的市场上的交易者有可能以不利的价格*买卖一个货物。投机商和做市商庄家为一个市场带来流动性。反对托宾税的原因之一是托宾税妨碍货币投机，降低外汇市场的流动性，增高其波动。

不仅个人投资者面临不流动的危险，大投资者同样面临这样的危险。*银行可通过三大货币政策手段干涉投放的货币量，从而调控流动性。

2、度量

金融市场微观结构理论通常从三个角度来度量市场流动性：关于市场流动性有多种计量方法，例如交易数量、交易频率、价格波动幅度、市场参与者数量等。

市场流动性

宽度是指交易价格和市价的乖离，用买卖报价价差(quotedspread)来衡量。

买卖报价价差=做市商卖出报价(askprice)-做市商买入报价(bidprice)

差价越小，说明债券交易市场的竞争越激烈，因而债券市场的效率越高。

深度(Depth)：它反映的是不会影响现行价格的市场交易量，可以用某一既定时间中有做市商交易订单中的交易量来刻划;也可以通过债券的过手率反映出来。

通常情况下，深度可以用如下公式来计量：

depth=best_bid×Vbest_bid+best_ask×Vbest_ask

best_bid、best_ask分别表示最优买价和卖价(最优买价和卖价分别是盘中最高的买入报价和最低的卖出报价)，Vbest_bid、Vbest_ask分别表示最优买价对应的数量和最优卖价对应的数量。

弹性(resiliency)：指的是交易引起的价格波动恢复均衡的速度，目前似乎还没有共同认可的较好度量方法，通常是观察债券交易后恢复正常市场状态(买卖差价、交易量)的速度。市场弹性的重要性在于，它刻划了市场的潜在深度，这一点单纯从目前交易量很难看出来。

3、偏好

流动性偏好（Liquiditypreference）又称灵活偏好，指人们愿意以货币形式或存款形式保持某一部分财富，而不愿以股票、债券等资本形式保持财富的一种心理动机。流动偏好这一概念是凯恩斯最先提出来的，是他的三大心理规律（边际消费倾向、资本边际效率、货币的流动偏好）之一。其目的在于说明利息率对投资量，进而决定就业量这一中心问题。流动偏好用曲线表示则为货币需求曲线，在图形上呈向右下方倾斜状至流动性陷讲的起点。1936年，凯恩斯发表《就业、利息、货币通论》，分析了资本主义社会存在有效需求不足的各种原因，其中提出流动性偏好概念。根据凯恩斯的观点，如果资本边际效率不变，投资决定于利率，而利率又决定于流动性偏好和货币数量。货币的供给是由*银行控制的，如果货币供给既定，那么，利率则取决于人们心理上的流动性偏好。流动性偏好实际上表示了在不同利率下，人们对货币需求量的大小。

市场流动性

西方经济学家认为，人们之所以偏好保持现金而不愿持有资本去获取收益（利润），是出于各种动机：或是出于交易的动机，为便于应付日常支出；或是出于谨慎的动机，以便应付意外的支出；或是出于投机的动机，以备投机取利。因此利息就被认为是对人们在一特定时期内放弃这种流动偏好的报酬。利息率的高低取决于货币的供给和需求，流动偏好代表了货币的需求，货币数量代表了货币的供给。货币数量是由*银行的政策决定的，它的增加在一定程度上可以降低利息率。流动偏好的作用也可以影响到利息率的降低，但是，这种降低总是有一定限度的。因为，当利息降低到一定水平时，人们就不肯储蓄而保留现钱了。在图形中，这种利息不能再低的一定点之右，被称为流动性陷阱或凯恩斯陷阱。此时，无论货币数量如何增加，利息率再不会下降。

流动性偏好可以分为3种动机：

①交易动机。即为应付日常交易需要而持有一部分货币的动机。这一货币需求量主要决定于收入，收入越高，交易数量越大，所需货币数量越多。

②谨慎动机。即为预防意外的支出而持有一部分货币的动机。这一货币需求量主要决定于个人对意外事件的看法，但从整个社会来看，同收入是密切相关的。

③投机动机。即人们为抓住有利的购买生利资产的机会而持有一部分货币的动机。生利资产如债券等有价证券的价格随利率升降而向相反方向变化，因此，利率低，人们对货币的需求量大，利率高，人们对货币的需求量小。这一货币需求量取决于利率的高低。在利率极高时，投机动机引起的货币需求量等于零，而当利率极低时，投机动机引起的货币需求量将是无限的。也即是说，由于利息是人们在一定时期放弃手中货币流动性的报酬，所以利率不能过低，否则人们宁愿持有货币而不再储蓄。这种情况被称为“流动性偏好陷阱”。

凯恩斯认为，资本边际效率是递减的，而利息率下降是有限的，当前者等于或低于后者时，资本家就不愿进行投资，从而会造成投资不足，并导致有效需求不足。因此，他把心理上的流动性偏好看作是使资本主义经济经常处于小于充分就业均衡的3个基本心理因素之一。

4、影响因素

影响市场流动性的因素很多，也很复杂，在国际清算银行的报告(BIS，1999)中，将影响市场流动性的因素分为三类：产品设计的影响、市场微观结构的影响、市场参与者行为的影响。按照微观结构理论，市场微观结构的任何一个组成部分都将对市场流动性产生影响，我们将重点讨论以下影响因素：

市场流动性

(一)交易机制

作为决定市场流动性的主要因素，有关市场的交易规则和各种制度等市场构造起着重要的作用。流动性由交易商响应其他交易商进行交易时提供，在不同的时间，这些交易商可以是做市商、场外代理商、买方机构和单个投资者。不同的交易制度，对市场流动性的提供是有差异的。

在做市商制度下，指定的做市商通过连续的报出买卖价格和愿意交易的数量对市场提供流动性。投资者对流动性的需求是通过提交市价委托单并且该委托单满足做市商的买卖价格来实现。做市商具有保持交易连续性的责任。做市商市场也称报价驱动型市场。报价驱动型市场被认为是能够较好地提供及时性，即在给定的价格下，交易可以很快地执行。

在电子撮合制度下，没有专门指定的流动性提供者，流动性的提供是通过一个公开的限价委托单簿而提供的，如上交所和深交所等。在竞价市场也称委托单驱动市场上，由来自交易商的委托单，根据预先决定的交易规则进行匹配交易成交，从而对市场提供流动性。委托单驱动型市场被认为是能够提供更加有效的价格发现。

(二)交易成本

交易成本包括显性成本和隐性成本。显性的交易成本包括交易的手续费和佣金。隐性的交易成本包括买卖价差、税金、市场影响力(marketimpact)成本和机会成本等。交易成本的降低会增强市场的流动性，而交易成本的增加会加剧流动性的损失，并且会导致交易商远离市场。

(三)市场参与者的行为

市场参与者的行为，如风险水平、交易商对其预期的信心、对信息的敏感程度等都将影响市场的流动性。通常来说，当市场参与者变为风险厌恶时，市场流动性下降;交易商对信息的敏感度的变化也将影响市场流动性。

市场参与者的差异也会影响市场的流动性。这是因为市场参与者对资产价值的不同看法会增加或减少市场参与者的人数。市场参与者的差异包括对风险的喜好和厌恶程度、对信息的敏感程度以及所掌握的信息的不同等，这种差异的存在使得市场参与者的投资组合呈现多样化，因而能够增加市场的流动性。相反，如果市场参与者都是同质的话，则所有的市场参与者都按照同一方式进行交易，将降低市场流动性。

(四)产品设计

市场上流通交易的对象是金融产品，产品设计的好坏也会影响市场的流动性。产品的设计首先要考虑市场参与者的需求。市场参与者是千差万别的，其需求、偏好是有差异的，因此产品的设计不应千篇一律，而应是丰富多样的，这样才能够满足不同层次、不同类型市场参与者的需求。另外，产品的设计应考虑便于其流通的因素，就债券而言，如记帐式债券远比实物券更易于流通，无记名债券比记名债券便于流通等。