一文了解DEX龙头项目Uniswap

一、Uniswap横空出世

2018 年 11 月 2 日，怀着焦躁不安的心情，Uniswap 创始人 Hayden Adams 在推特上发布了 Uniswap 正式上线的消息，当时，他的推特只有 200 名粉丝。

数据显示，截至今年 10 月，Uniswap 两个版本的累计成交量已高达 310 亿美元，相当于日平均交易量超过 4 千万美元，其中，Uniswap 在 9 月 1 日创下了单日成交量记录 9.95 亿美元，超过了 Coinbase。

在Uniswap之前，DEX里面仍然有多个挑战者，比如DDEX、0x、Loopring ，但他们都是订单薄的产品模型。交易深度极差导致体验不好，唯有Uniswap独创的AMM做市商，一举颠覆业界，原来DEX的链上合约还能这么玩。

Uniswap流动性增长

Uniswap市场份额

二、通证经济模型、分配方案

UNI的分配自动分散所有权给它的用户。而不是投资者或创始团队。

10 亿 UNI 已在创世纪发行，并将在四年内获得。初步的四年的初步分配情况如下：

60%给 Uniswap 社区成员 -- -- 600,000,000 UNI(UNI)

21.5%给团队成员和未来雇员，4年线性释放- 215,101,000 UNI

17.8%给投资者，4年线性释放--178,000,000 UNI

0.07%给顾问，4年线性释放--6,899,000 UNI

在启动时，15%的代币由9月1日之前在Uniswap平台进行过交易的账户领取，在众多社区成员认领自己的 UNI token 的情况下，Ethereum 的 Gas 费大幅飙升，使得 Ethereum 拥堵，再次几乎无法使用。

在4年线性释放之后，将有一个2%的永久通胀率，这是为了确保社区对uniswap的持续参与和贡献。

另外对代币模型很大的一个争议点是在于是否进行分红，Uniswap考虑在其模式中加入 rent-seeking 组件而不至于让 LP 离开，从而引入 0.05% 协议费的可能性，而不是将 0.3% 的费用全部分配给 LP。一旦开启该功能，可能像sushi一样将0.05% 的费用将分配给UNI持有人。

目前UNI基本上只是治理代币，未将手续费分红给UNI代币，也就是说UNI代币未捕获平台的手续费价值。

UNI四年的释放计划

Uniswap市场份额变化

三、UNI的价值和风险点

优点：1.UNI属于加密货币世界的底层资产。

2. 效率高、低廉。Uniswap团队不到20人，人效比业内领先，且具有极大的想想空间。

3. 平台币的持有者对代币经济发展没有发言权，而UNI持有者可参与治理。

隐患：

1. Uniswap代币发行没有门槛，且只能交易ERC-20代币。代币质量以及生态的天花板是否会限制Uniswap交易所的发展。

2. 主流的定价权依然掌握在中心化交易所手中，Uniswap采用AMM（自动做市商制度），AMM只能产生交易价格，不能发现市场价格。

3. 偶尔高昂的交易费用和拥堵的交易体验，Uniswap上发生交易需要支付Gas费，这部分费用外流，被以太坊矿工捕获，而平台币的交易基本不需要额外gas，封闭的交易系统。

4. 治理问题存疑。如何调动起中小持币用户的治理激情，增强平台共识。

5.UNI是通胀币种，在4年以后，UNI每年通胀率会维持在2%左右，而平台币由于回购销毁，不断通缩。

6.对UNI持有者的激励不足，目前仅是治理代币，未加入分红属性。

而且从平台的核心机制来说，AMM毕竟并非严格意义上的完美方案，例如低资金利用率、额外的风险敞口、以及令人诟病的无常损失。

停矿前后收益变化：

在停矿后，光流动性提供的手续费，也有较为可观的收益。在停矿后流动性遭到50%减少的情况下，对于流动性提供者的收益，仍然保持在一个较高的水平，这得益于uniswap大量的用户及交易量。

四、总结：

本研究机构会在包括但不限于以下角度关注uniswap的后续发展。

1、AMM机制

目前已经出现了优化版的做市机制，长远来看，优化后的机制体系对AMM的冲击，目前还仍未可知。Uniswap方面在没有感受到明显威胁的情况下，暂时可以继续保持原状运行。

2、从已有业务衍生出更多的业务可能

DeFi不仅仅只有流动性挖矿，像借贷、保险、基金、稳定币等业务均可以链上迁移，在未有明显壁垒的情况下，掌握流量和资金的独角兽仍然有开发或者收购产品线的能力，uniswap后续如何搭建他的集团矩阵是值得关注的。

3、代币的分红特性

代币是否考虑分红要平衡持币人与流动性提供者的利益权衡。

4、对于V3的持续关注

持续关注uniswap V3的发布和创新，模式和机制的创新对市值起到根本性的作用。