低油价下油储能力决定“抄底”能力

最近，5月份在芝加哥商品交易所集团(CMEC)纽约商品交易所交割的西德克萨斯中质原油(WTI)轻质原油期货合约(CL)在最后一个交易日暴跌，收于每桶-37.63美元，历史上首次以负值收盘。除WTI原油期货外，美国几乎所有类型的原油期货都已跌入负区间。现货原油也跌至每桶20美元左右。

《图形原油期货》的作者、隆中信息首席战略官严认为，与以往油价下跌相比，此次事件中库存的影响比以往更大。主要原因是疫情造成基础设施和运输物流不畅，导致库存严重积压。

那么，石油库存如何影响石油的负价格？低油价甚至负油价对中国石油储备有什么影响，对中国石化企业是福是祸？

做空原油传到第四棒

近日，在中国能源报等机构举办的“能源讲堂:油价暴跌的前进之路”在线论坛上，中国油气智库联盟专家刘曼平认为，原油价格下跌是多种因素造成的。在页岩油技术革命、石油地缘政治和新的皇冠肺炎疫情之后，最新一轮做空原油的接力棒已经蔓延到第四根接力棒，即金融市场中的空头头寸。

刘满平介绍，原油期货交易遵循“实物交割”原则。

在一个需要实物交割的市场中，如果没有规则的限制，往往会出现一种“强行平仓”行为，交易的一方利用其资源垄断了交割的货物，导致市场的单边运动，最终迫使另一方在价格上做出巨大让步。

与国债期货“*清空”相反，由于石油必须储存在油罐中，如果石油交易者不能及时平仓，他们必须找到足够的油罐进行“实物交割”。

以美国俄克拉荷马州的库欣为例。该地区原油名义储存量约为9100万桶，实际储存量约为该数字的90%~95%。最高存储容量达到7600万桶。美国能源信息管理局(EIA)的最新数据显示，4月24日，库欣的库存升至6337.8万桶。刘满平估计，未来库欣的库存将继续以每周500万桶的速度增长，在4-5周内达到存储容量限制。

在疫情造成石油供需严重失衡、储油罐短缺和油价预期持续下跌的背景下，芝加哥商品交易所自4月初以来通过了一系列期货交易规则修正案，允许出现“负油价”。

此时，卖空者适时压低油价以“平仓”。然而，大多数多头投机者既没有意愿也没有市场条件允许他们进行实物交割。随着收盘日期的临近，他们不得不选择在低水平上平仓，进一步压低油价，引发恐慌。

在论坛上，严把当前油价的影响因素形象地概括为“当前国际油价中，疫情是催化剂，经济萧条和需求疲软是加速器，地缘政治是放大器，库存是调节器”。

过剩库存能力触底意味着监管机构已经失败，投资者将直接暴露在低油价的“辐射”下。

中国的低油价高度依赖于石油进口，这应该是一大福音。然而，参与“抄底”WTI原油的中国投资者遭遇了“滑铁卢”，原因是美国石油储存能力触底。

储油能力仍有差距。

如果石油的战略储存能力决定了高油价下的国家安全，那么低油价下的底部读数能力就决定了。

中国化学工业协会副主席兼秘书长华威告诉《中国科学报》，中国的石油储备主要包括国家战略储备和商业储备。

在上世纪八九十年代，除了一定规模的国家储备外，商业储存原油的规模并不大。大多数石化国有企业只会自己储存原油以确保生产。

进入本世纪，随着中国石油加工能力的快速增长，石油行业对国外原材料的依赖日益严重。华威表示，2019年，中国炼油企业已形成总加工能力813吨，全年实际加工能力6亿吨(约42亿桶)，其中加工用原油73%为进口原油。

面对如此高的进口依存度，如果企业继续自己储备原油，一方面不确定性太大，另一方面也会导致企业占用过多的资本成本。

因此，建立一个能满足几个月进口量的国家石油储备尤为必要。

中国战略石油储备计划于2004年正式启动。预计到2023年，中国将分三个阶段建立起4.76亿桶的国家战略储备，使商业储备增加约2.09亿桶，达到6.85亿桶，相当于90天的国内石油进口。

刘满平表示，中国战略石油储备第二阶段已于今年关闭，战略石油储存能力约为3亿桶，仍远低于美国约8亿桶和日本约5.83亿桶的战略石油储存能力。

石油化工企业的生存安全

几位专家表示，油价可能在未来反弹，但不会早于今年第三季度。反弹的力度取决于对疫情的有效控制和主要石油消费国恢复生产。

石油行业需要为长期低油价做好准备。

严认为，在过去的100年里，排除通货膨胀的影响，每桶20美元的油价实际上是常态。在这种油价水平下，以埃克森美孚为代表的国际石油巨头仍有强大的生存和竞争力。

华威认为，低油价对油田生产有非常负面的影响。由于地质条件，中国油田均衡开发的平均成本为65~70美元/桶。

油田生产中最重要的是保持油井和油藏之间的压力平衡。如果油田要减产并关闭一些油井，将来很难恢复压力平衡。因此，即使油田亏损，也只能维持生产。

“如果中国石油公司今年继续专注于石油生产，它们将损失惨重。”华威说。

另一方面，化学产品价格与原油价格之间的相关性不强，但主要受产品本身的供求关系影响，在低油价下，化学产品价格不会下降得那么快。

石脑油、芳烃、烯烃等化工产品原材料价格下降，这对下游化工企业是件好事。

“一般来说，聚乙烯和聚丙烯75%~80%的成本来自原材料。在低油价下，原材料在产品成本中的比例将会下降。”华威说。

20多年来，一些石油化工一体化企业70%~80%的销售额来自成品油，20%~30%来自化工产品，而利润分享恰好相反。

“成品油市场过于饱和。去年，中国石油公司的平均运营负荷不到71%。”华威表示:“一些新建石油化工企业的成品油产量比例仍为40%。”

为了打破这种局面，华威认为，首先，在设计一个企业时，应该有整体规划。上游工厂应该提供更多的化工原料，打破工厂和工厂的界限，真正实现石油和化工的一体化。第二，上游和下游制造商的产能接口不应太紧，允许在某个环节的产品市场良好时增加产量，保持灵活性，并在设计新设备时留有盈余。第三，发展高端品牌，提高企业盈利能力。

“只有根据市场情况采用灵活的原材料和灵活的产品，企业才能生存和具有竞争力。”华威说。