阿里巴巴美国上市遭过会风险警告 阿里巴巴IPO为何困难重重

虽然阿里巴巴为上市做足准备，但是道路坎坷依旧。近日，阿里巴巴赴美IPO之旅又起波澜。这篇主题为《美国股票交易市场中的中国互联网公司的风险》的报告直白地说，“由于互联网巨头阿里巴巴，百度，新浪微博变成了‘中国亚马逊’，‘中国谷歌’和‘中国Twitter’的同义词，毫无戒心的美国投资者，可能会因买入这些基于VIE结构的股票而面临风险。”这就是美国口中的VIE风险。

什么是VIE？

什么是VIE？VIE也就是可变利益实体，是美国财务会计准则委员会使用的术语，在国内称为“协议控制”，是通过把企业分拆为两个实体，避开中国对外国人投资相关产业的限制。其中一个实体位于中国，掌控着在中国开展业务所需的牌照和其它资产。而外国投资人能买的股票，是另一个实体在海外上市的母公司。具体来说，就是由外国投资者和中国创始股东在开曼群岛这样的避税天堂，成立一个离岸上市公司，再由它在中国境内设立一家外商独资企业，从事外商投资不受限制的行业，由它对境内的运营公司提供实际出资、共负盈亏，并通过合同关系拥有控制权，最终实现外国投资者间接投资原本被限制或禁止的领域。

阿里巴巴VIE风险源头支付宝事件

不过美国这次指名道姓拿阿里开刀，也并非单纯舆论炒作。因为2011年，马云就是利用了VIE结构，不顾大股东雅虎的强烈反对，强行将支付宝从当时尚未退市的阿里巴巴集团剥离，成为其个人的独立公司。马云当时解释称，担心支付宝的VIE结构会影响到支付照的申领。此举虽然奠定了支付宝的江湖地位，但也让VIE风险从理论变为现实，马云也由此背上了恶意转移企业资产的骂名。既然马云早有污点在身，也难怪山姆大叔对他难以放心了。

外界还有种解释称，由于阿里巴巴近年发展速度惊人，目前已与亚马逊、eBay占据了全球网络零售访问量的大部分比例，所以美国担心一旦阿里赴美上市，会对美国电商巨头构成严重威胁，因而借VIE问题来阻挠阿里上市。对此，李光一认为这种“美国故意黑阿里”的说法太夸张，阿里巴巴还不至于一上市就能迅速抢占美国电商市场，再说阿里也并非只有美国一处可上市。

VIE难题如何应对？

在中国国内，关于VIE的争论也从未停歇。2013年全国两会期间，首次当选全国政协委员的百度CEO李彦宏建议，取消对于VIE政策壁垒；但几乎同时，另一位政协委员苏宁云商董事长张近东则建议，完善外资监管，明确将VIE定性为企业并购行为，并将该模式纳入监管部门的管理范畴进行规范。

其实现在已经到正视VIE问题的时候了。想要从根本上解决这个敏感而复杂的问题绝非易事，但总体思路应宜疏不宜堵。

一方面，中国互联网已进入了快速并购期。过去3年，BAT为代表的互联网第一梯队，合计收购和入股了超过100家公司。几乎每次大型收购背后都有巨头在竞争，以至于优酷、大众点评、去哪儿、新浪微博这些在细分领域内已然是老大哥的企业也不得不纷纷站队。如不尽早解决VIE问题，未来问题会越来越复杂。

另一方面，正是因为限制外资进入中国互联网市场，而中国火热的互联网浪潮又孕育着无穷商机，被养在温室中细心呵护的国资电信企业总是缺乏敏锐的市场嗅觉，无法把握先机。以至于中移动一觉醒来，发现自己最大的竞争对手根本不是联通，而是半路杀出来的程咬金——腾讯微信。只有加速对外开放，才能倒逼国企的自我改革与快速觉醒。

而上海自贸区扩大开放增值电信业务的做法，给了外资进入中国互联网市场一条新的阳光大道，只要坚持走下去，相信VIE模式在互联网行业的作用就会越来越弱，直至最终退出历史舞台。