我国企业营运资金筹集政策应用研究

摘 要：企业选择不同的营运资金筹集政策所产生的筹资成本与财务风险具有很大的差异。文章从营运资金筹集政策的概念入手，从理论角度分析了营运资金的筹集政策内容，以及政策的应用情况，并提出了完善我国企业营运资金筹集政策的建议。

关键词：营运资金；筹集政策；短期负债

中图分类号：f275 文献标识码：a 文章编号：1006-8937（2012）17-0036-02

营运资金筹集政策，关系着企业的日常经营活动和财务状况，只有营运资金处于良好的筹集和运转下，企业才能更好的发展，更快实现企业价值最大化的目标。

1 我国企业营运资金的筹集政策基本概况

营运资金筹集政策就是指流动资产与流动负债两者的合理配合。

1.1 企业营运资金筹集政策的形式

企业营运资金筹资政策是对暂时性流动资产，长期性流动资产与固定资产的由来进行管理。一般，有以下几种营运资金的筹集政策：

①适中型的筹资政策。此种筹集政策是指公司的负债结构与它的资产寿命周期相对应。适中型的筹资政策特点是：暂时性短期资产需要的资金用暂时性短期负债来筹集；永久性的短期资产和固定资产需要的资金用自发性的短期负债与长期负债，权益资本来筹集。这种筹集政策的核心思想是企业将资产与资金来源在期间与金额上相匹配，以回避公司不能偿还到期债务风险。但是由于在企业经济活动中，各类资产使用寿命与现金流动不确定性，资产和负债的完全配合大多数情况下是做不到的。因此，适中型的筹资政策是一种理想的资金筹集模式，在现实中较难实现。WWw.11665.com

②激进型的筹资政策。这种筹资政策的特征是：暂时性短期负债不仅要满足暂时性短期资产的需求，还要满足一些永久性短期资产的需求，有时候甚至全部短期资产都要由暂时性短期负债支持。这种政策下，企业的资本成本低于适中型的筹资政策。但为了充分满足永久性资产长期、稳定资金需求，必然要在暂时性负债达到期限后再次举债和申请债务延期，将不断地举债与还债，加大了筹资与还债的风险。因此激进型的筹资政策是一种高收益、高风险的营运资金的筹集政策。

③稳健型的筹资政策。此种筹资政策的特点是：暂时性短期负债只是满足一些暂时性短期资产的需求，其他短期资产与长期资产，使用自发性的短期负债、长期负债与权益资本来筹集实现。在此种政策下，在公司资金全部来源中暂时性短期负债的比例比较小，公司留存的营运资金比较多，可减少企业到期无法偿还债务以及遭受短期利润率变动而引起的损失风险。但是，因为长期负债资本与权益资本所占比重较高，在经营淡季还要负担长期债务的利息，所以这种政策在减小风险的同时企业也降低了其收益。所以这是一种筹资政策是低风险、低收益的筹资政策。

1.2 公司营运资金的筹集政策选择

营运资本政策主要稳健型、适中型和激进型等。企业在经济发展动态，建立完善的风险应对机制的前提下选择最适合企业发展的营运资本政策，实现企业价值的最大化。企业采用何种短期筹资模式，需要企业决策层根据公司的实际情况以及管理层对待财务风险的态度来做出决策，企业在进行选择时，应充分考虑以下两点：

①收益与风险的均衡。采用激进型筹资政策，一定销售额水平上的短期资产比例较低，使公司资金短缺风险和偿债风险最大，但同时盈利能力也相对较弱。一旦企业不具备及时偿还债务的能力，必将影响企业正常经营活动。因此，企业在选择筹资政策时，要综合考虑收益与风险的关系，在风险最小的情况下，最大实现公司收益。

②保留适当的筹资能力。企业在选择筹资政策时，应保留一定的机动能力，以便在有意外资金需求的时候可以使用。由于短期资金具有的筹集灵活性高，机动性强的特点，因此，即使企业采用激进型筹资政策，也应当保留一定的短期筹资能力。

2 企业营运资金的筹集政策的应用情况分析

不难看出营运资金筹集政策对企业的发展会产生重要的影响，但从我国企业营运资金筹集政策现状来看还存在着一些问题。

2.1 营运资金筹集政策对企业的影响

不同的短期筹资政策将会影响企业的收益与风险。若企业拥有一定的资金总额增加短期资金，企业的收益也会增加。换句话说，因为较多的使用成本较低的短期资金，企业的利润会随之增加。但假如此时短期资产所占比例保持不变，那么短期负债的增加会导致流

动比率的下降，短期偿债能力的减弱，从而加大了企业的财务风险。

2.2 企业营运资金筹集政策的应用现状

目前我国企业在营运资金筹集政策的选择上,选择最多的是中庸型,其次是稳健型,再次是激进型。这是因为，不同行业因受到多种因素的制约其盈利水平也不同，但是，在盈利能力方面，总体上还是中庸型营运资金的筹集政策明显远高于稳健型的营运资本的筹集政策。所以，大多数企业在中庸型和稳健型两者之间选择中庸型。再因为，虽然激进型政策受益大，但是其风险也比较大，对于缺乏创新和冒险精神的大多数中小型企业来说，很少会采取激进型营运资本政策。

通过分析上市公司的营运资金筹集政策，发现我国企业总资产中流动资产的比例逐年下降，企业营运资本筹集水平有所提高，这说明企业选择的营运资本投资政策越来越激进，并且各行业之间所选择的营运资本投资政策差异性很大。我国企业近年来的营运资本融资政策变化不大，流动负债占总负债的比例变化小，我国上市公司依然重视传统的营运资金管理观念，尚欠缺从整体上把握营运资金的管理能力。现金与应收账款及存货周转期不断减少，但是相比之下应付账款周转期变化不。商业信用，是一种具有使用方便、成本低、限制少的比较常用的短期筹资方式。但是，大部分上市公司没有认识到商业信用的优点，没有对商业信用进行有效的控制和利用。

2.3 营运资金筹集政策应用中存在的问题

①流动资产占总资产比例较大。由于流动资产具有流动性较强，盈利能力较弱的特点，持有流动资产的过多持有会导致企业盈利能力，公司的价值的降低。我国企业应该从自己的实际情况出发，确定合理的资产流动率，既能保持较强的流动性，又能使企业的盈利能力得到提高。

②流动负债占总资产的比重不断上升，财务风险大，企业资金缺乏长期稳定的来源，企业面临较大的偿债风险。另外，一些企业负债水平较高，对营运资本管理效率低，造成严重的资金短缺，所以对营运资本的需求较大。

③营运资金筹集效率低下。与国外公司的高水平营运资金的管理相比，虽然我国企业管理水平不断提高，但还存在很大差距。我国企业在将信息技术等高科技运用于营运资金筹集这方面存在着巨大的差距。此外，商业信用在营运资金筹集中的巨大作用也被我国企业忽视了。

3 完善我国企业营运资金筹集政策的建议

针对上述在我国企业应用营运资金筹集政策的过程中出现的问题,为了提高企业营运资金筹集政策的效率，增强企业的盈利能力，提出以下几点建议。

3.1 合理确定资产结构

因为流动资产不仅自身没有直接盈利能力并且会因为资金的占用产生成本。如果企业的资本效率一定，流动资产过多会降低其他资金的创造利益的能力。因此公司在保持流动性适度的情况下，应该尽量降低流动资产的占用比例。我们首先应该确定在流动资产规模，其次确定合理的流动资产结构。由于货币资金的较差的盈利能力，因此在维持企业正常经营情况下，货币资金的持有应该减少。若公司想要提高销售应提高流动资产中应收账款的比例，反之，则降低其比例。如果企业销售的规模是一定的，这时候企业应收账款的收账风险应该得到企业的高度关注。另外，存货的规模还应保持在合理的规模。过多的持有存货会占用过多的资金，过少的持有存会则会使企业的经营活动受到影响。

3.2 完善企业负债的结构

企业在选择营运资金筹集政策时，应努力做到使流动资产和流动负债相匹配，达到现金流动和预期安排一致的结果。适中型营运资本筹集政策资产与负债配合较好，能更好的降低偿债风险及降低企业的资本成本。企业在淡季时，企业应该只有自发性负债；企业只能在对临时性负债大量需求时，才举借临时性债务。商业信用作为一种比较常见的短期筹资方式具有成本低、限制少、使用方便等优点。企业应当利用任何一项可得到的免费信贷，如利用赊购和预收货款的方式来节余资金，因为节余的现金可以在其他地方进行盈利性的投资。

3.3 加快现金周转速度

企业的偿债与生产能力的强弱与现金周转率高低成正比，与周转期长短成反比。企业对外资金的依赖程度的强弱与现金周转率成反比，与周转期长短成反比。我们可以从以下几个方面提高现金周转率：首先，提高应收账款的回收率。公司在不同阶段，应该借助制定合理的赊销政策、加强销货

公司管理与及时结算等其他手段加强应收账款前期与后期管理，提高应收账款回收率。其次，提高存货周转率，同时避免周期过短造成的失去客户等不良后果。再次，在维持正常经营活动及不损害企业信誉的前提下延缓应付账款的支付。

3.4 建立和完善社会信用体系

①建立和完善社会信用体系,充分利用商业信用的资源配置作用，促进信用中介的形成，建设社会信用档案,充分发挥商业信用在市场经济中的资源配置作用。

②多渠道改善中小企业的融资环境，能够使企业灵活的选择符合企业自身特点的融资手段，使企业向着良性的方向发展。我们应该从以下几个方面降低企业的交易成本：提供多种长期和短期、直接和间接的融资方式，分散风险；降低融资各方面不对称成本。

③大力加强社会融资制度的建设，为企业融资提供一个良好的外部环境。完善社会融资制度，不仅可以降低企业的社会交易成本，还可以进一步为*市场经济的建设增砖添瓦。

综上所述，营运资金的筹集政策是流动资产与流动负债的两者的综合利用。营运资金的筹集政策，体现了企业对流动资产和流动负债的管理效率，影响着企业价值的实现。企业为了保证必要的流动性和最大限度的实现盈利，在选择营运资金的筹集政策时，要结合合理的融资政策，作出合理决策。公司在经营性淡季和低谷阶段，在对暂时性流动资产需要达到高峰时，公司流动负债仅存在自发型负债的状况下，公司才有必要举借各种暂时性负债。商业信用的融资方式在营运资金筹资管理中的作用重要，应该充分利用。另外本文研究还存在很多的不足之处，但随着商界和理论界对于营运资金的筹集政策重视程度的不断提高，会有越来越多的相关企业家及学者加入到有关营运资金筹集的研究中，相信改善营运资金筹集的有效方法将会不断地发掘。

参考文献：

[1] 尚德生.企业营运资金筹集的财务政策[j].中国集体经济,2012,(6).