证券市场线

资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML)，如图所示。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。

1、名词解释

资本资产定价模型(CAPM)的图示形式称为证券市场线(SML)，如图所示。它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。SML揭示了市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。

2、核心内容

证券市场线的公式及说明

证券市场线方程为：

，进一步还可用下面的图表展开说明：

由上式可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益Rf;二是市场风险溢价收益

。它表明：

(1)风险资产的收益高于无风险资产的收益率；

(2)只有系统性风险需要补偿，非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除，因而不需要补偿;

(3)风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于βi的大小，βi值越大，则风险贴水

就越大，反之，βi则越小，风险贴水就愈小。依据βi大于或小于1，可将证券或证券组合分为防御性(DefensiveSecurities)和进取性证券两类(AggressiveSecurities)。βi系数值小于1的证券或证券组合称为防御性证券或证券组合;βi系数值大于1的证券称为进取性证券或证券组合。

3、概念辨析

证券市场线与资本市场线的区别

1、“证券市场线”的横轴是“贝塔系数(只包括系统风险)”;“资本市场线”的横轴是“标准差(既包括系统风险又包括非系统风险)”。

2、“证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系;“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。

3、资本市场线中的“风险组合的期望报酬率”与证券市场线中的“平均股票的要求收益率”含义不同;“资本市场线”中的“Q”不是证券市场线中的“贝塔系数”。

4、证券市场线表示的是“要求收益率”，即投资“前”要求得到的最低收益率;而资本市场线表示的是“期望报酬率”，即投资“后”期望获得的报酬率。

5、证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值;资本市场线的作用在于确定投资组合的比例;

必要报酬率也称要求报酬率，是指准确反映预期未来现金流量风险的报酬率，是等风险投资的机会成本;期望报酬率则是净现值为零的报酬率。期望报酬率和必要报酬率的关系，决定了投资者的行为。以股票投资为例，当期望报酬率大于必要报酬率的时，表示投资会有超额回报，投资者应购买股票;当期望报酬率小于必要报酬率时，表明投资无法获得应有回报，投资者应该卖出股票;当期望报酬率等于必要报酬率时，表明投资者可选择采取或不采取行动其他行动相同。在完美的资本市场，投资的期望报酬率等于必要报酬率。