信用违约互换

CDS，经济学中指信用违约互换。信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险。是一方将购入的具有违约风险的债务或债券中的违约风险转嫁给第三方（保险公司）。这是国际金融市场中最为常见的信用衍生品。

贷款违约保险的内容是：

定义：

A：申请贷款者

B：放贷者（银行或其他金融机构）

C：保险提供者

定义：

e：CDS的标的债券或对应的打包后的贷款

f：CDS购买方（金融机构，在中国内地只能是具有银监会批准资格的商业银行）

g：CDS交易对手方，CDS卖出方（金融机构，在中国内地只能是具有银监会批准资格的商业银行）

1、简介

信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS）又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。

信用违约互换

信贷违约掉期是一种价格浮动的可交易的保单，该保单对贷款风险予以担保。

信用违约互换（CDS）就是一方将购入的具有违约风险的债务或债券中的违约风险转嫁给第三方（保险公司）。这是国际金融市场中最为常见的信用衍生品。首先拥有或者购买了有可能违约的债务或者债券的投资人是违约互换的购买者，他需要向违约互换的出售者根据债务或者债券规模定期提供一定的费用（信用违约互换点差）。假如发行债务或者债券的个体或公司违约，违约互换的购买者有权利将债务或者债券以票面价格出售给违约互换的出售者。购买者通过投资债务或者债券定期获得票面规定的利息，然后将其中一部分作为费用付给违约互换的出售者，并将风险转嫁给违约互换的出售者，操作得当的话具有无风险套利的可能性。

信用违约互换（CDS）的好处是将信用风险转嫁给第三方机构或者投资人，为购买债务或者债券者消除了信用风险。而对于第三方来说，他们的收入来源于未违约的债务或者债券的费用收入。这为愿意承担风险的第三方创造了盈利的机会。

ISDA（国际互换和衍生品协会）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。

贷款违约保险的内容是：

理论流程

定义：

A：申请贷款者

B：放贷者（银行或其他金融机构）

C：保险提供者

A向B申请贷款，B为了利息而放贷给A，放贷出去的钱总有风险（如A破产，无法偿还利息和本金），那么这时候C出场，由C对B的这个风险予以保险承诺，条件是B每年向C支付一定的保险费用。如万一A破产的情况发生，那么由C补偿B所遭受的的损失。

实际流程

定义：

e:CDS的标的债券或对应的打包后的贷款

f:CDS购买方（金融机构，在中国内地只能是具有银监会批准资格的商业银行）

g:CDS交易对手方，CDS卖出方（金融机构，在中国内地只能是具有银监会批准资格的商业银行）

在CDO交易过程中，该CDS的标的债券为e,CDS中规定了被保险的标的债券的金额和CDS购买方f为该被保险部分金额每年应支付给CDS卖出方g（即CDO买入方）的费用，如果CDS对应的标的债券e没有出现违约，则f给g的费用变为g的利润，如果e出现违约，则违约部分的金额由g支付给f。f,g互相作为CDS交易对手方，均不需要持有e。所以CDS也是一种对赌合约，对赌内容就是CDS对应的标的债券e会否违约。

信用违约互换

信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。如果买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，随之增值。

CDS（信用违约掉期）是一种发生在两个交易对手之间的衍生产品，类似于针对债券违约的保险。CDS的购买者通常向卖方付款，购买某种债券如果违约，可从卖方获得的赔偿，合同可能长达一至五年。其价格以BP表示，价格越高代表双方认为债券违约的可能性越大。1000个BP即相当于1标准合同为针对1000万美元的债券，每年要付年保险费100万美元。

CDS也常常会被对冲基金、投资银行等用于对赌某家公司的未来是否会破产，而交易者并不真的持有某家公司的债券。美国CDS的市场规模巨大，覆盖的债券和贷款的市场高达62万亿美元。

在CDS合约中，CDS买方定期向CDS卖方支付一定的费用，这个费用一般用基于面值的固定基点表示。如果不出现信用主体违约事件，则CDS卖方没有任何现金流出；而一旦信用主体出现违约，CDS卖方有义务以现金形式补偿债券面值与违约事件发生后债券价值之间的差额，或者以面值购买CDS买方所持债券。CDS卖方可由主承销商或商业银行等第三方来担任，并且可以在银行间市场或其他市场进行CDS的交易，从而转移自身的担保风险。

在企业债券发行中引入信用违约互换，可以实现企业、CDS买方、卖方三方的共赢。对企业来说，通过发行附有CDS的企业债券，不仅可以降低债券的发行门槛，摆脱对银行担保的依赖，而且有利于提高债券的信用等级，降低融资成本。从CDS买方角度看，通过支付一定的费用可以实现对企业信用风险的有效规避，获取稳定的收益。从CDS卖方来看，公司通过收取相应费用实现自身的收益，并且可以通过出售CDS进行担保风险的对冲。

同时，在企业债券发行中引入违约担保互换，有助于促进中国金融市场的发展和完善。首先，CDS转移了企业债券的担保风险，使银行系统风险下降，从而保障了银行资产的安全性；其次，CDS推动了中国债券品种的多样化，丰富了债券市场的投资产品，为市场提供了多样化的投资工具，可以满足不同风险偏好投资者的需求；再次，CDS对于中国创新金融产品，发展真正意义的信用产品，对于市场对信用风险定价的重视都会起到积极的作用。其交易将实现固定收益类产品的信用风险在买卖双方之间的转移。在交易中，CDS的买方按标的资产面值的一定比例定期向卖方进行支付，直到到期或指定的违约事件的发生为止。而卖方在违约事件发生时或在到期日向买方支付标的资产的面值。

发布

2016年9月23日，银行间市场交易商协会网站发布信用违约互换（CDS）。

2、全球市场

信用违约互换

国际互换和衍生品协会（ISDA）于1998年创立了标准化的信用违约互换合约，在此之后，CDS交易得到了快速的发展。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像市场风险一样进行交易，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。2003年至2007年，美国信用衍生产品合同的年度复合增长率达到100%。而CDS在全球信用衍生品市场中占有绝对支配性地位。截止2008年第二季度末，CDS在美国信用衍生品市场中占到98.77%。全球CDS市场未清偿余额由2001年6月底的6315亿美元飙升至2007年12月底的62.17万亿美元，增长了97.5倍。在2007年次贷危机全面爆发之前，CDS参考实体违约的情况很少发生，参考实体的平均违约比例仅为0.2%。在绝大多数CDS交易中，均为买方向卖方缴纳保费，而卖方赔付的概率很低。因此尽管全球CDS市场未清偿余额很高，但该市场上的净现金流量要低得多。

2009年3月，美国洲际商务交易所（ICE）在美国成立CDS清算中心，向投资者提供CDS合约清算业务。截至2009年底，该清算中心已经完成了4.3万亿美元名义价值的CDS合约。2009年7月，ICE在英国成立了ICEClearEurope，并开始提供CDS的清算业务，成为欧洲第一家CDS清算中心。截至2009年底已经完成了8000亿欧元名义价值的CDS合约的清算。

信用违约互换在美国以爆炸式的规模在发展着。但是其中也有很多弊端。信用违约互换在帮助银行或者投资人转移风险的时候，其实鼓励了市场去承担更多的风险债务。这使得市场爆发大规模违约的可能性升高，有可能造成大规模违约、无法兑现，因为在美国相关政策法规并不健全，很有可能造成08年一样的金融海啸。

目前对于在中国债券市场发展违约互换存在着一些困难。首先，我国债券市场不够开放，对于参与二级市场的投资人要求非常严格，导致了流动性与规模的不足。其次，我国发行的债务多为高信用评级或者优秀担保的债券，给有违约互换的空间。因此违约互换应伴随着债券市场的进一步开放进行。除此之外，信用违约互换可以促进违约风险高的主体或者贷款人发行债券或着获得贷款，因为投资人或者银行可以通过违约互换转移违约风险。这一衍生品的出现给具有风险的贷款人提供了更多获得资金的机会，也提升了市场中的流动性。