保本基金

在国际上，保本基金可分为保证(CAPITALGUARANTEED)和护本(CAPITALPROTECTED)基金两种类型，其中护本基金不需要第三方提供担保。而国内的保本基金属于前者，需要第三方提供担保，一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收益类资产，以保证保本期限届满时能够实现对投资者的保本承诺，此外还将投资部分风险资产以提高基金的获益增值能力。总的来说，保本基金的投资目标就是在确保本金安全的前提下，追求投资收益的最大化。

中文名：保本基金

外文名：GuaranteedFund

技术：动态投资组合保险技术

投资期：一般至少要3年

产生：20世纪80年代中期

起源：美国

1、名词解释

保本基金

保本基金就是在一定期间内，对所投资的本金提供一定比例的保证保本基金，基金利用利息或是极小比例的资产从事高风险投资，而将大部份的资产从事固定收益投资，使得基金投资的市场不论如何下跌时，绝对不会低于其所担保的价格，而达到所谓的保本作用。在国际上，保本基金可分为保证和护本基金两种类型，其中护本基金不需要第三方提供担保。一般来说，保本基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资者的本金，其余资产约15%－20%投资于股票等工具来提高回报潜力。

所谓保本基金，是指在基金产品的一个保本周期内（基金一般设定了一定期限的锁定期，在中国一般是3年，在国外甚至达到了7年至12年），投资者可以拿回原始投入本金，但若提前赎回，将不享受优待。这类基金对于风险承受能力比较弱的投资者或是在未来股市走势不确定的情形下，是一个很好的投资品种，既可以保障所投资本金的安全，又可以参与股市上涨的获利，具有其特定的优势。

2、发展历程

保本基金于20世纪80年代中期起源于美国。其核心是投资组合保险技术。由伯克利大学金融学教授HayneE.Leland和MarkRubinstein创始的这项技术自1983年被首次应用于保本基金WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融机构的投资管理运作实践中，且在80年代中期得到蓬勃发展。

至1987年6月，全球采用这种保险技术进行管理的基金资产已达500亿美元。按照美国投资基金协会（ICI）的最新统计，保证基金与除股票、混合、债券、货币市场四大类基金外的其他基金总额约占美国基金总资产的5%左右。根据欧洲投资基金联合会（FEFSI)2002年底公布的资料，保证基金当前在欧洲发展较快，并且对个人投资者具有明显的吸引力。截至2002年7月，2229只保证/护本基金的资产规模已达到1250亿欧元，其中法国、荷兰、比利时、卢森堡占有较大的市场份额。不难看出，保本基金已经成为发达国家的资本市场中不可或缺的投资品种之一。

中国香港地区最早发行的一批保本基金是2000年3月推出的花旗科技保本基金（CitiGarantTel&Tech）和汇丰90%科技保本基金，封闭期分别为2.5年和2年，当前前都已到期。Morningstar亚洲公司研究部主管郑玲玲分析当时的市况是“科技股大跌，同时利率下调，保本基金主要争取的是银行存款客户”。至2001年和2002年，保本基金快速发展共推出100多只，远超传统股票基金，2002年最多一个月曾同时推出七八只保本基金。香港投资基金公会的统计数据显示，2000年保本基金、股票基金、债券基金的销售占总销售额比例是这样分布的：3%、116%、-19%，2001年比例巨变为：91%、5%、-1%。截止2003年3月31日，香港的保本基金数目为181只，占基金总数的10%左右。

中国*地区在2003年4月推出了第一只保本基金。*证期会对保本基金规定了一系列的标准和说明，如要求募集说明书充分揭示保本基金的性质与风险，明确告知保本基金的设定参数如保本率、参与率、投资期限等，以及担保机构的标准等。

3、实现方法

动态投资组合保险技术

保本基金经常使用一种动态投资组合保险技术（CPPI）实现保本，这种技术的基本思路是将大部分资产（保险底线）投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。这样，如果股票市场上涨，CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益；相反，当股票市场下降时，CPPI计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。

保证人

除了在投资过程中使用保本技术外，一般保本基金有信用良好的保证人，如即将发行的天同保本基金以实力雄厚、信誉卓著的国家开发投资公司担任基金担保人。基金持有人在认购期购买并持有到期，如可赎回金额加上保本期间的累计分红金额低于其投资金额，保证人应保证向持有人承担上述差额部分的偿付；但如基金持有人未持有到期而赎回的，则赎回部分不适用此担保条款。

4、投资期

保本基金

由产品结构决定了保本基金的投资期比较长，一般至少要3年，国外也有8-10年的长期保本基金。目前国内的保本基金都设置了3年的保本周期。投资者应在满足自身短期流动性需求的前提下，使用保本基金作长期投资工具或避险工具。

保本基金的费率结构当前中国国内的保本基金认购费率不高于1%，保本期内的赎回费随持有期的延长而减少，如持有到期则赎回费为0；保本基金的管理费率为1.2%，托管费为0.2%，低于主动管理的股票型基金，略高于债券型基金。

5、投资风险

1.市场短期内突然巨幅下跌，且下跌过程中流动性极度丧失，以致于放大了的风险暴露部分来不及变现就击穿了净值保本线。如美国股市1987年"黑色星期一"。

2.投资标的市场处于频繁的剧烈波动状态，引发大量的赎回，基金不得不频繁地调整风险资产与固定收益资产间的比例，运作成本增加，影响了保本目标的实现。

3.基金管理人风险监控与内控管理不严，未能严格执行策略，导致基金投资到期不能保本。从整*度安排而言，保本基金投资风险的防范通过为保本基金引入担保机构可得到有效增强。

6、风险控制

保本基金

其一，保本基金设定了有效的平仓线，若股票投资部分能以一定范围内的冲击成本及时平仓，则不会出现赔付。同时，考虑到如果连续出现大盘无流动性跌幅的情况，保本基金在日常运作的时候会有专门人员每日进行测算，保留出足够的安全空间以防范此类危险。极端情况下，基金公司会以收取的管理费进行贴补。

其二，基金管理公司可通过较高的赎回费率（提前赎回的解约罚金）来控制投资者的资金流动频率的进出，其中一部分将会返回基金资产弥补冲击成本。在市场波动不大的情况下，费率的调控力度将比较有效；但在市场出现异常波动而导致投资者心理恐慌的情况下，费率调控的力度将大大降低。因此，鹏华基金管理公司拟推出的保本基金还设置了缓冲区，超过缓冲区的赎回将引发动态平衡的运作，从而对投资比例做出有效微调，确保保本目标的实现。

其三，风险监控管理的制度安排和执行是杜绝保本基金运作风险的核心部分。风险控制一般主要由风险监控人员完成。多重监控防火墙的安全设计将有效保证保本投资机制的顺利运行。鹏华基金将设置独立的动态平衡人员，主要投资比例的调整将由动态平衡人员和风险监控人员交叉复核。

7、注意事项

不是任何时候买都保本

是不是不管什么时候买的保本基金，都能保证本金安全呢？答案是否定的。保本基金的保本承诺，有认购保本和申购保本之分，当前市场上的所有保本基金中，对申购保本做承诺的只有南方恒元，其余都是对认购保本做承诺。简单来说，这些保本基金只有投资者在募集时购买的份额，才能享受保本的待遇，在之后打开申购的时间里购买的份额是不能享受保本的。对投资者来说，如果想保本，只能考虑申购正在募集期的保本基金。

提前赎回不保本

在股市出现暴跌的时候，保本基金也会出现阶段性的亏损。比如，《投资与理财》那年6月就报道过“保本基金不保本”的新闻，当时仅有的6只保本基金前5个月全线亏损，其中有一只保本基金亏损达到7.64%。在那种时候，即便出现亏损，保本基金最好也不要提前赎回，因为那样无法保证本金安全。基金公司的承诺是，只对在募集期内认购，并且持有保本周期到期的基金资产提供保本承诺。如果投资者中途因急需资金而赎回基金，投资本金是享受不到保本的。

提前赎回收惩罚性费率

保本基金的份额变化都比较小，有点类似封闭式基金。因此，保本基金会把绝大部分的钱用来投资，不像开放式基金那样，随时留一笔现金出来应对赎回，而出现赎回时会比较被动。因此，对于提前赎回的投资，保本基金的赎回费率比较高，带有一定的惩罚性质。比如，持有期限一年以上1.5年以下，建信保本赎回费率为1.6%，汇添富保本为2%，但若持有1.5年(含)以上3年以下，建信保本费率为1.2%-1.6%，而汇添富则降为1%。因此，如果你投资保本基金，最好做好打“持久战”的准备，一般都会持有3年以上。不过近期我国首只一年期的保本基金“华润元大保本基金”已发行，打破了3年持有期的局限。

8、我国保本基金基本情况