中国债券收益率曲线

*国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中国债券收益率曲线(中债收益率曲线)，并于2002年实现了第一次升级后，又经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。中债收益率曲线的编制理念是为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。中债收益率曲线的编制目的是最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。

1、内容概述

债券

*国债登记结算有限责任公司最早自1999年开始编制中国债券收益率曲线(中债收益率曲线)，并于2002年实现了第一次升级后，又经过公司内外部专家的深入研究、比较后，结合中国债券市场的实际情况，提出并开发出了全新的债券收益率曲线构建模型。

中债收益率曲线的编制理念是为中国债券市场提供完全客观、中立的收益率参考标准。中债收益率曲线的编制目的是最大限度的反映出中国债券市场上各类债券不同期限的真实、合理的收益率水平。

2、特点分析

债券

1、以严格的市场客观、中立角度进行构建。

2、收益率曲线品种齐全。

3、数据源丰富且可靠性强。

4、收益率曲线的目的明确、针对性强。

5、收益率曲线的构建模型适用性强、且准确性高。

3、实际用途

1、对于管理部门

中债收益率曲线可为管理部门提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，进而为其制定相关政策提供参考。

2、对于各类债券的发行人

中债收益率曲线可为债券发行人提供当前市场上的其对应债券品种的各期限债券合理的收益率水平，为其制定发行计划提供参考。

3、对债券投资者

中债收益率曲线可为各类债券投资者提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券投资提供参考。

4、对债券市场中介服务机构

债券市场的中介服务机构包括会计师事务所、律师事务所、债券评级机构等。中债收益率曲线可为这些中价服务机构提供当前市场上各类债券的合理的收益率水平，为其进行债券资产审计、评估及债券评级时提供参考。

4、数据来源

债券

中债收益率曲线的数据就包括了银行间债券市场结算数据、交易所债券的成交数据、债券柜台的双边报价、银行间债券市场的双边报价以及市场成员收益率的估值数据。特别是在目前中国债券市场中债券价格发现机制还不完备(尤其是银行间双边报价没有很好地发挥出其应有的价格发现功能)的情况下，中债收益率曲线重点参考了中国债券市场中部分核心成员的收益率估值数据，目前已经有50多家市场成员收益率的估值数据。

1)银行间双边报价数据：真实性好、但报价品种不全。

2)结算数据：真实成交;但品种不全且异常价较多。

3)柜台双边报价数据：报价连续、差价小;但期限品种有待丰富交易所债券交易数据。

4)市场成员收益率估值数据：中国银行、中国建设银行、中国农业银行、中国工商银行、招商银行、上海银行、兴业银行、南京商行、大连商行、华夏基金、南方基金、银华基金、嘉实基金、泰达荷银、泰康人寿、金盛人寿、新华人寿、东方证券、山东潍坊农信社、顺德联社、重庆渝中联社等50多家。

5、模型构建

债券

在总结多年中国债券收益率曲线编制经验的基础上，通过反复的研究比较，中债收益率曲线的构建模型没有选择目前被众多国内外收益率曲线编制机构普遍采用的带有固定趋势性的模型，而最终选取了更适合于中国债券市场实际情况的赫尔米特模型(Hermite插值模型)。具体公式为：

设0=x1

求任意

对应的y(x)，则用单调三次hermite多项式插值模型，公式为：

y(x)=yiH1+yi+1H2+diH3+di+1H4

其中：

dj=y'(xj),j=i,i+1为斜率;xi为待偿期限;yi为收益率。

6、曲线种类

债券

中债收益率曲线是一个体系，目前每天提供161条各类收益率曲线。按不同的划分标准，可作如下分类：

1、按收益率类型划分，包括：

到期收益率曲线：9条。

即期收益率曲线：9条。

远期收益率曲线：远期的到期收益率曲线，70条;远期的即期收益率曲线，70条。

浮动利率点差收益率曲线：3条。

2、按债券品种划分，包括：

国债收益率曲线：67条。

*银行债收益率曲线：2条。

政策性金融债收益率曲线：24条。

商业银行次级债收益率曲线：22条。

企业债收益率曲线(AAA级)：44条。

短期融资券收益率曲线：2条。

3、按交易场所划分，包括：

银行间收益率曲线：85条。

交易所收益率曲线：44条。

全市场国债收益率曲线：22条。

4、按利率品种划分，包括：

固定利率收益率曲线：159条。

浮动利率收益率曲线：3条。

5、按曲线不同的构建方式划分，包括：

1)原生：7条。样本数据相对丰富、收益率值比较准确。银行间固定利率国债收益率曲线：固定(银行间、交易所)、浮动;*银行债收益率曲线;银行间固定利率政策性金融债收益率曲线：固定、浮动(1y、R07D)。

2)派生：154条。由于市场基础较弱，处于不断探索、完善中。

即期收益率曲线;

远期收益率曲线;

企业收益率曲线;

商业银行次级债收益率曲线;

短期融资券收益率曲线。