中国股市便宜吗？估值只是略低于12倍的市盈率

中国股市便宜吗？

中国的股市价格已经低到可能让很多等待抄底的买家流口水的程度，但是如果认真挖掘，可能发现这个市场并不如看起来那么便宜。股票价格反映企业经营状况和资产质量好坏，衡量股票的价格高低应该是每股的预期年化预期收益和每股对应资产的含量等相对值，而不能用绝对值来比较股票价格的高低。

各方研究观点

汇丰银行

汇丰银行在报告中指出，“中国股市相比整体的市盈率指标所显示的估值要昂贵很多。”这份客户报告称，“估值表面看起来非常有吸引力，但是这是因为占据股指权重40%的金融股在起作用。”根据汇丰银行的计算，中国股市的估值其实只是略低于12倍的市盈率。

汇丰银行进一步指出，如果将国有企业和私有企业分开考虑，这个估值上的差距可能会更明显。该行的估算指出，中国私营企业的市盈率是超过25倍的，而国有企业同行的市盈率大约是10倍左右。

汇丰银行在周一的客户报告中将对中国股市的建议从中立降低至减持，并称中国上市企业的盈利能见度较低。报告称，对2014年盈利增长预期共识是9.3%这样一个合理的水平，“对中国企业盈利的预期所具有的风险在2014年应该被视作异乎寻常地高”。

汇丰银行指出，他们正在密切关注中国银行业对不良贷款进行减值的意愿，特别是在企业现金流产生能力下降的时候。此外，汇丰银行也认为，大陆所进行的改革可能对某些行业的盈利预期有相当大幅度的影响，包括了能源，公用事业和金融。

野村证券

野村证券也说，对中国股票的估价能否提高的质疑是有其理由的。野村证券对MSCI中国指数的评价是中立，并称这个指标会在2014年内维持范围内波动的走势。

野村证券说，如果宏观经济前景在2014年第一季度维持稳定，中国股票可能在倍数上有“温和”扩张，但是这个走势可能在年中时候被逆转。这份在上周公布的客户报告说，“使用中国银行股作为例子，压倒性的焦虑情绪似乎已经被计入这类股票的估值中，但是这些股票可能还没有触底，除非情况不会变得更糟糕了。”

渣打银行

渣打银行也不认为中国股市的估值会在短期内有上涨。同样在上周发布的报告称，“在2013年底的三中全会上公布的政策目标希望将中国设定在一个更加健康的中期发展路径上。我们积极预期的核心是，这个决定将会限制中国公共部门，也是中国经济中效率最差的这一部分的增长。三中全会的结论标志着对中国股票市场长达四年评级调降的结束。不过中国证券市场的估值复苏可能仅仅是相当渐进的。”

CIMB

甚至对中国的前景非常喜爱的机构也转向了不温不火的态度。CIMB就认为，中国的证券市场会在2014年有20%的增长，主要驱动是来自金融和特定的周期性股票，但是其分析师仍然将中国股市的评级从增持降低到了中立。

CIMB的客户报告指出，“我们认为中国将会在2014年有区域内最强的回报率，但是战术上来说，我们对围绕着紧缩流动性和房地产市场状况的负面因素有所担忧，以采购经理人指数为代表的增长数据见顶，首轮公开募股交易的重启将会使得投资者对市场的看法转向观望以及看跌。”