风险投资基金

风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。

中文名：风险投资基金

英文名：Venturecapitalfund

实质：基金的一种

相关概念：基金；风投；收益率；回报率

1、风投基金的定义

风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。

风投基金

作为vc投资的一种主流模式，风险投资基金模式在发达国家已经得到了普遍的认可。其市场化的运作模式、独特的法律架构，为风险投资基金的高效运作提供了保障。本文拟对风险投资基金的募集、组织方式以及税收优惠政策做一简要介绍。

2、风险投资基金的募集

风险投资基金按募集方式，可划分为公募型基金和私募型基金两类。私募是指只向少数特定对象进行募集，而不能通过广告、募集说明书等形式向公众发布信息来募集资金。由于高科技企业的初创期往往蕴涵着较大的市场风险，加上企业经营者(特别是技术方)与投资者之间存在着严重的信息不对称，采用公募形式筹集资金不仅需要投入较大的宣传费、中介费，更重要的是由于中小公众投资者对于风险的识别与承受能力较弱，他们广泛地介入风险投资可能会带来一系列的社会不稳定因素，因而，风险投资基金一般都不采用公募形式，而是以私募型为主，通过定向发行吸引少数有承受能力、而且愿意承担较大风险的机构投资者参与风险投资。

风投基金

私募型投资基金可以由两至三家投资者直接作为主发起人，在对资金的投向、运作规则、风险承受能力和分配方式等达成共识之后，形成该风险投资基金基本的经营目标和投资策略，并对认可此经营目标和投资策略的潜在投资人进行“游说”，使之成为该基金的出资人。私募型风险投资基金也可以通过专业的基金管理机构发起设立。私募型风险投资基金的出资人一般以不超过100人为宜，单个基金的规模一般确定在2至10亿元之间较为适宜。

公募是指通过向公众发布信息，从社会公开募集资金。当基金规模较大时，在私募的基础上拿出一定比例进行公开募集也较为流行。同样，公募型基金的筹集，一方面可由经营运作成功的私募型风险投资机构作为新基金的发起人，吸引众多中小投资人积极参资入股，迅速完成新基金的募集;也可由熟悉基金运作规则和管理的职业基金经理人(不一定是风险投资人)作为基金的发起组织者，以公募形式募集和成立基金后，交基金管理人进行运作管理。

3、基金的组织形式与托管

公司型基金

基金的组织形式恰当与否直接影响到基金的运作效率，这与基金的类型密切相关。基金从其组织形态上看，可以划分为公司型基金与契约型基金两种。公司型基金由于存在完整的法人结构，如股东会、董事会，因而能够保障基金持有人的利益。特别是对私募型风险投资基金而言，公司型基金是其唯一可选择的组织形式。一是由于基金持有人本来就不多;二是私募基金的基金管理人通常就是它本身，故在工商登记注册时采用公司制形式也顺理成章。公司型基金的一个弊端是运行成本较高，而且还不利于规避双重纳税。

风投基金

契约型基金

无论是公募还是私募，契约型基金都是另一种可选择的基金组织形式。与公司型基金不同，契约型基金一般要约定8至10年的存续期限，存续期满，基金清盘解散。契约型基金一般由基金管理公司通过“要约”形式向投资者定向募集。作为风险投资基金，通常都要求管理公司充当普通合伙人，负无限责任，而基金投资人作为有限合伙人，负有限责任。契约型基金由于不是以公司形态存在，不必承担双重纳税的义务，这是一个明显优势。但是由于缺少公司董事会等常设机构，因此对管理人制约权较弱，因此，需要在基金管理契约中对权责进行明确划分。

基金的托管

私募基金的出资人不多，其募集的资金是否需要托管，由基金持有人大会决定。但对公募基金而言，由于基金由众多投资人出资组成，为避免发生少数大股东挪用、占用资金的行为，其资金的日常划拨、使用应交由基金以外的金融机构托管，以保证资金能按广大基金持有人的意愿进行运作。如果缺少此监管措施，在基金公募时就很难吸引中小投资人参与。基金托管人可选择经营管理较好的商业银行或信托投资公司担任，按基金持有人大会通过的资金管理办法进行监控。

4、基金的税收优惠

由于风险投资是高风险、高收益的投资活动，而且有助于推动国家和地区的高科技中小企业的发展，因而*通常会提供适当的税收优惠政策，鼓励风险投资基金的发展。

避免双重征税

风险投资基金一般采取封闭契约型，其主体通常不是法人实体，依据相关的法律规定，只有公司型的机构需要交纳公司所得税与个人所得税，而风险投资基金的主要优点是基金本身不需交纳公司所得税，即有限合伙人与无限合伙人只需承担个人所得税或资本利得税就可。

目前我国法律与法规对风险投资基金的发起与设立，以及运作程序还没有明确的规定，因此，在税收上也无法正常操作。而以公司形式设立的风险投资机构则需要交纳双重的税收。在国外的某些国家和地区，*为了鼓励风险基金的发展，对基金公司也实施减免税。

风投基金

鼓励投资税收优惠

在一些国家和地区，将投资人当年投入风险基金中的资金数额从其个人(或企业)所得税当年的应纳所得中扣除。对于投资人已交纳的所得税，可对投资人在此后的未来几年中所应缴纳的个人(或企业)所得税作抵扣处理。这一举措对于一批富有的个人参与风险投资起到了积极的作用。例如“天使投资人”就是这种情况，他们在分享高风险带来的高收益的同时，规避了巨额的纳税义务。

资本利得税优惠

70年代时，美国风险投资发展处于十分低落的期间，为了推动风险投资的发展，美国对其税收做了新的调整，其中把长期资本利得税从49%降到28%，1981年美国*出于旨在振兴国内尖端产业，谋求高新技术的进一步发展，又将长期资本利得税降到20%.由于风险投资基金投资的高科技项目对国家经济的巨大推动作用，因此建议我国对投资此类风险投资基金所获红利和资本利得，也应在个人所得税上给予优惠。

5、风投基金的运作模式

除了大企业集团有着自身雄厚的风险投资基金以供高新项目的研制、开发和投产外，在通常情况下，创办新项目的资金来源有三种情况：1、向家庭成员或亲朋好友筹款。但是这种筹资方式所能筹到的钱是有限的，不能满足较大数额的资金需求。2‘向银行贷款。但是由于对高科技产业的投资具有很高的风险性，以稳健经营为原则的银行一般不愿意对这些项目进行融资，特别是那些处于雏形阶段的高科技项目。3‘寻求*资金资助。但*的资金来源是有限的，只能满足很少一部分项目的需要。总而言之，传统的融资途径对于高科技项目而言有着很大的局限性，因此需要挖掘新的融资途径以满足发展高科技产业的需要。

在这种情况下，一种新的对高科技产业的投资方式在西方国家出现了，这就是风险投资公司，即专门经营具有高风险的高科技产业的投资公司。这些公司网罗一大批善于经营风险投资基金的高水平人才，并发行相当数量的风险投资基金，经过仔细筛选、甄别后，将这些资金投入到那些公司认为有投资价值的高科技项目中。当风险投资公司的投资获得成功之后，风险投资公司便将所培育起来的高科技企业推向股市，使该企业上市，并通过转让股权收回投资。一个成功的高科技企业上市之后，其股票价值会大幅升值，这便是风险投资公司的利润来源。由此可见，风险投资基金这种方式有别于传统的融资方式。

风投基金

风险投资基金目前在西方各国的经济发展中起了举足轻重的作用。这些资金大多投向电脑软硬件、医疗保健、生物技术以及通信等领域，对这些国家的高科技产业的发展作出了不可估量的贡献。以美国为例，在1992年的风险投资中，生物技术产业占了10.3%，医疗保健产业占了17.4%，电脑硬件和软件占了27%，通信相关产业占了14.4%。由于这些风险资本的存在，使得美国技术成果转化率大大上升，科技成果形成现实生产力的周期大为缩短，这反过来又刺激了科技创新，形成了良性循环。举世闻名的“硅谷”就是在这种机制下飞速发展起来的。在硅谷，不管你的国籍、教育背景、宗教信仰、年龄和家庭出身如何，只要你有天才的设想和成熟的构想，你就能得到风险资本家的投资thldl.org.cn，使你从默默无闻的平民在几年之内迅速发展成为腰缠万贯的高科技公司的老板。当然，在这过程中，这些风险资本家也会获得非常丰厚的回报。大名鼎鼎的microsoft、intel、sun、netscape等公司都是风险投资基金资本的得意之作。目前，美国共有4000家风险投资公司，它们每年为10000多家高科技企业提供资金支持。美国斯坦福国际研究所所长wf米勒说：“由于科学研究的早期阶段有风险投资基金的参与，使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短为10年以下。”

6、风投基金的管理形式

风险投资基金一般由风险投资公司(创业投资公司)管理，一家大规模的风险投资公司往往管理数只甚至数十只风险投资基金，基金的管理形式分为信托制和有限合伙制两种。

在美国的风险投资组织中，有限合伙制公司约占80%，其余为企业或金融机构所属的风险投资公司和*支持的小型企业投资公司(sbic)。有限合伙制公司涉及到三个主要参与者：有限合伙人(个人或机构投资者);一般合伙人(负责风险资金运作的风险资本家)和风险企业家(高科技企业的管理者)。有限合伙制公司的基本架构(见图4)。作为投资者与风险企业之间的中介机构，有确定的生命周期(通常为10年)且延长生命周期须征得有限合伙人的同意(通常为1-3年);合伙基金的股份不能*流动并在生命周期结束之前不能单方面撤出股份等。

据统计，在美国，风险投资中有限合伙关系的组织形式已控制了80%的风险投资额。一些大规模创投基金(如著名的美国联合创业投资公司)依然坚持按公司形式运作。如果从资本规模上看，公司制创投基金仍旧占有相当的比重。

而日本在80年代早期受到美国风险投资热潮的影响，大量的小型银行和证券公司开始设立创设公司，但是长期以来在法律上不承认有限合伙的创业投资公司，因此难以吸引机构投资者参加，结果日本的创业投资公司和小型的商业贷款机构没有任何差别。据估计，70%的创业融资方向是贷款而不是股权投资，而且提供的金融机构承担的是无限责任。但是，从1998年11月开始，日本也在立法上正式承认了企业投资有限合伙制，从而为风险投资的发展提供了法律的基础。

风投基金

值得注意的是，随着美国对其相关法律与税制进行如下完善之后，公司制创投基金又出现了复兴趋势。一是针对创投基金的长期投资特点，国会通过特别立法的豁免限制，使得投资者超过14人因而主要适用于按公司型设立与运作的大型创投基金也可以行为绩报酬。二是美国在1916年制定《统一有限合伙法》时，其设想的适用对象只有少数几个有限合伙人的简单融资安排。既然它们只是由少数几个有限合伙人与一般合伙人所组成的“人的聚合”，自然应当给予其免税待遇。但出乎法律起草人预料的是，这种免税待遇竟使有限合伙企业成了一种避税工具。为了避免因为税收原因而导致投资者按照不利于保护出资*益的合伙制方式设立企业，1997年12月美国国税局发面了“打勾规则”(check-the-boxrule)。按照这个规则，任何企业都必须在纳税申报表上以“打勾”方式，申请是否是属于免税主体。对于那些将当年收益分配给投资者并由投资者交纳所得税的企业，即使它是按合伙形式设立，也不能享受免税待遇。于是公司型创投基金终于获得与有限合伙制创投基金平等的税收待遇。

在德国、瑞士、澳大利亚等对合伙与公司实行公平税收政策的国家，创投基金是以公司制为主流。在我国*地区，创投基金一直是按股份有限公司形式设立，获得了成功，并被公认为世界创投业最为发达的地区之一。

多年来，私募股权基金有如高高在上的浮云，其资本和实体产业对接的诱人利润和惊艳火花，令普通投资者望尘莫及。投资门槛高，受众狭窄，间接的把私募股权基金塑造为神秘而不可接近的对象。

而事实上，这一行业在中国的发展方向正经历着巨大变革，自今年以来，一些国内创投公司已开始通过信托进行私募股权基金的募集，对投资者来说，门槛大大降低，而过去普通投资者遥不可及的pre-ipo投资(上市前投资)，成为其最大的亮点。