乐普医疗[300003]股权结构变化利于公司长远发展

乐普医疗[300003]股权结构变化利于公司长远发展

事件：

6月9日公告，国资委批复公司股东中国船舶（行情研报）重工集团七二五所、财富赢家中船重工科技投资发展有限公司分别协议转让所持公司5000万股(占比6.16%)和6838万股(占比8.42%)，公司创始人蒲忠杰通过资产管理计划接盘4530万股(占比5.58%)，交易价格为16.64元/股，与一致行动人WP公司持股比例上升至29.30%,成为公司控股股东。

点评：

股权结构变化有利于公司长远发展。原大股东中船重工主业不公司丌符，通过去年11月份及本次的两次减持，持股比例下降至28.68%。公司实际运营人蒲总顺利成为第一大股东，治理结构获得彻底改善，符合公司长远发展利益。

公司支架业务逐渐走出低谷。乐普支架市场份额约20%,保持稳定。高端支架Nano去年进入招标，中标价较国内主流产品有优势，约占销售15%~20%,抵消部分老产品降价影响。国内支架行业整体上降价压力开始趋于缓和，基层PCI手术量快速增加，均有劣于公司支架业务回升，预计今年恢复到个位数增长。

氯吡格雷增长趋势明确。采用代理模式，价格比信立泰（行情研报）低10%-20%,在省市基药招标中竞争优势明显。新帅克产品已在十几个地区中标，成为公司重要利润增长点，预计两年后达到器械的利润贡献。

基层医院导管室建设贡献增量：如今富裕地区县级医院开设介入科意愿强烈，公司有产业链优势，可提供全套设备、耗材及人员培训，帮劣建立导管室，带劢支架及药品销售。预计今年试点增加30家，总数达到100家。新产品布局值得关注1)双腔起搏器预计明年上市，开拓心脏节律大市场。由子公司秦明医疗研制的双腔起搏器，目前临床试验已经接近完成，预计明年上市。双腔起搏器代表着国内介入器械领域的最高技术水平，国内仅秦明一家能够生产。与心脏支架在冠心病中的广泛应用相比，我国心脏起搏器在心律失常中的应用远远不足，植入率不到美国的1/30。未来，起搏器必然是我国继心脏支架之后，下一个繁荣发展的介入领域，国产“进口替代”经过一段市场培育期后将大有作为。2)肾交感神经射频消融导管有广阔市场前景。近年来新兴的一种治疗“顽固性高血压”新技术，能够改善多种降压药联用不达标人群的血压状况，在欧洲、澳洲已获批上市。我国符合“顽固性高血压”标准的人口估测超过6000万，市场潜力在百亿元以上。公司去年开始，在阜外医院进行临床试验，目前已经开展过半，但受美国今年一项试验结果影响，可能需要暂时延期观察。3)完全可降解聚合物支架启动，已完成动物实验，即将启动临床试验，预计17年上市。

预计公司2014-2016年EPS为0.53元、0.67元、0.83元，对应PE为40、32、26倍，由于公司停牌期间创业板下跌较多，估测乐普复牌后股价短期有压力，但看好公司新产品前景，给予“增持”的投资评级，建议投资者逢低密切关注。

风险提示：支架大规模降价，新产品上市不达预期。