3月2日新股上市维力医疗上市定位分析

2015年3月2日有两只新股上市，这两只新股分别是维力医疗和继峰股份。3月2日新股上市维力医疗上市定位分析详情如下：

维力医疗新股发行基本信息

维力医疗是一家专注于医用导管的耗材生产商。维力医疗(603309)新股发行时间为2月10日，申购代码：732309，申购价格：15.40元，维力医疗此次发行总数为2500万股，网上发行1000万股，发行市盈率22.87倍。

维力医疗新股上市定位分析

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：王威,周锐,余文心

1.主营业务和股东情况。

公司成立于2004年4月,主要从事麻醉、泌尿、呼吸、血液透析等领域医用导管的研发、生产和销售。主要产品包括气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等医用导管。

公司气管插管和留置导尿管的生产和销售在国际和国内名列前茅。公司与百余家国外医疗器械经销商、数十家境内医疗器械出口经销商建立了业务联系,产品销往70多个国家或地区。在国内市场,全国超过300家三级甲等医院使用公司产品。2012、2013和2014年,公司直接外销和间接外销的比例合计为67.21%、67.74%和67.75%。

2011-2014年,公司营业收入分别为3.48亿、3.87亿、4.37亿、4.96亿,复合增速12.54%;净利润分别为0.48亿、0.56亿、0.64亿、0.68亿,复合增速为12.27%,保持平稳增长态势。

2.专注于医用导管的耗材生产商。

根据CFDA南方所统计,2008年全球医用导管行业的市场销售总额为145亿美金,与2007年相比增长11.54%;2012年的销售总额近226亿美金;预计到2016年,全球医用导管行业的销售总额可达321亿美元,五年复合年均增长率达到9.17%。

公司产品系列主要有4种:麻醉、泌尿、呼吸、血液透析及其他;主要产品包括气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路等,此外公司还生产导尿包、口咽通气道、面罩、杨克连接管、吸痰管、引流管、双J型导管等其他产品。气体插管、留置导尿管、喉罩、血透管路4种产品占到主营业务收入的比重超过50%,是公司主营业务收入的主要来源。2014年,公司气管插管、留置导尿管、喉罩、血透管路的毛预期年化利率分别为46.86%、35.14%、57.67%、27.60%;其他产品中,导尿包、口咽通气道、面罩的毛预期年化利率分别为26.81%、30.83%、31.37%。

3.公司各项财务指标良好。

2014年,公司营业收入复合增速12.54%;净利润复合增速为12.27%,保持平稳增长态势。2013年收入增长主要来源于留置导尿管、气管插管以及面罩的增长。2014年收入增长主要来源于其他产品,特别是销售给CardinalHealth的杨克连接管的影响。

2012-2014年,公司主营业务综合毛预期年化利率分别为35.45%、36.55%、36.02%,毛预期年化利率总体较为稳定;2013年毛预期年化利率增加1.1%,2014年毛预期年化利率下降0.53%。主要是受产品提价、主要原材料价格下跌、产品结构调整、销售结构调整、人工上涨及汇率等因素的综合影响。

2012-2014年,销售费用率分别为6.96%、6.35%、6.13%。主要是销售收入的规模效应所致;在销售收入增长的同时,员工薪酬、展览费等虽然呈现上涨趋势,但上涨的比例低于销售收入的上涨比例。

2012-2014年,管理费用率分别为9.35%、10.40%、10.44%,呈现增长趋势,主要是公司为满足当前业务发展及未来业务扩展的需要,持续的引入各类管理人员,除生产人员及销售人员外,计入发行人管理费用的相关管理人员人数从2011年末的253人增长至2014年末的303人。

4.募投项目。

本次公司拟发行2500万股,发行价是15.4元;募集资金拟投资金额为3.47亿元。发行前总股本为7500万股。

5.合理价值区间:24.6-28.7元。

按公司发行2500万股来考虑,我们预计公司2015-2017年EPS(对应发行后股本)分别为0.82元、0.95元、1.08元。

6.主要风险。

1)汇率和出口退税率变动的风险。

公司直接外销比重较大,主要以美元结算;人民币的升值会影响产品出口销售价格,影响公司产品在海外市场的竞争优势。公司的增值税出口退税率为17%,如果未来国家调整公司产品的出口退税率,则可能对公司的业务等产生不利的影响。

2)集中招标、降价等风险。

耗材集中采购是行业的大趋势,可能会导致公司产品在地区、价格方面受到限制,将可能对公司经营造成影响。

3)原材料价格风险。

公司的主要原材料为天然乳胶、医用级PVC和硅胶等,主要3项占公司的成本分别为3.23%、17.6%及3.35%。如果原材料价格上涨,则对公司业绩造成不利影响。

【竞争优势】

公司竞争优势明显,未来发展规划清晰公司产品质量达到国际领先水平,主导产品获欧美市场的注册认证,而产品价格低于竞争对手,竞争优势明显。公司研发中心致力于提高核心技术水平和生产工艺水平,保持技术领先优势,实现产业升级。经过多年的建设,公司形成广阔的销售网络,和国际知名医疗器械分销商保持长期合作。

公司竞争优势是产品质量好、产品线齐全、定价优、销售模式灵活。产品质量好:公司主要产品用途和性能已达到与美国已上市同类产品实质等同的水平;产品线齐全:公司产品涵盖麻醉、呼吸、泌尿和血液透析等四大领域,可以满足客户“一站式”采购要求,发挥销售协同效应;定价优:公司产品生产成本较低,产品定价较国内外竞争对手有优势;销售灵活:公司采取有一定激励机制的经销销售模式,使得销售规模迅速扩大。