超额存款准备金

超额存款准备金是金融机构存放在*银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金主要用于支付与债权债务清算，也被称为商业银行的备付金或清算存款。

中文名：超额存款准备金

类型：金融机构

特点：放在*银行

主要用于：支付清算

1、基本概括

超额存款准备金是金融机构存放在*银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金。外国的*银行，有的只对法定存款准备金计付利息，有的对所有存款准备金都不计付利息，但我国对所有存款准备金都计付利息，且利率相对较高。

2、计算方法

超额存款准备金=存款准备金-法定存款准备金超额资本金包括银行自有库存现金和存在银行的超额资本金。在央行的超额存款准备金也是有利息的，为0.72%。银行一般保持超额准备金的目的有三：一是用于银行间票据交换差额的清算，二是应对不可预料的现金提存，三是等待有利的贷款或投资机会。

3、定向降准

如果说10多年前国有银行改革时，政策有必要维持较高的利差和利率水平，以修复金融系统的资产负债表，那么在国有银行商业化改革完成、财务状况良好、金融系统相对稳健的今天，面对经济的下行压力，调低利率、推进利率市场化改革和收窄利差，也是货币政策的应有之义，这不仅有利于降低中国经济的整体负债率，也有利于优化国家和私人部门的资产负债表，有利于经济的整体复苏。

2015年6月27日晚间，央行宣布下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。同时，有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。在流动性条件相对充裕的条件下，未来政策的重心将侧重于利率目标，以切实降低利率水平，流动性管理将更侧重于优化供给结构，适度宽松倾向的政策将更加强调定向，绝非大水漫灌。观察当前的经济形势，物价水平回升的力度有限，弱通胀条件仍将持续一段时间。与此同时，经过此前连续两次的“定向+全面”方式的降准，金融体系流动性充裕，商业银行超额储备增加，进一步全面降准的必要性和意义不大。更为重要的是，在总需求整体不足的情况下，已经出现了资金滞留于金融体系的情况，货币市场短端利率下行对中长端债券利率的传导有限，包括银行信贷资金在内的社会融资成本整体居高不下。这种局面之下，流动性管理必须强调定向。

从长周期角度观察，降息周期可能还要持续一年至两年的时间。在经济发展内在动力缺失的形势下，价格水平仍在低位运行的情况下，稳健货币政策的取向应该适度宽松。毕竟，降息能够有效减轻企业财务负担，帮助企业恢复盈利，在降低私营部门杠杆的同时，也能够刺激企业的自主投资需求。站在更宽泛的视角，在世界各国10年期国债利率进入“零时代”甚至负利率的情况下，随着我国人口红利的消失，长端利率的下行“万事俱备，只待政策”。同时，考虑到稳健货币政策和积极财政政策的协调配合，考虑到未来的地方债务置换，以及财政资金加大基建投资力度的要求，在货币政策的价格工具方面，未来还有进一步行动的可能和空间。此外，除了选择定向降准，还有很多结构性工具可用，在盘活存量的同时，引导资金投向重点领域和薄弱环节。可能的政策选择包括，取消超额存款准备金利息、对商业银行抵押再贷款+扩大抵押品范围、扭曲操作收短放长、对四大资产管理公司再贷款+收购银行不良资产、注资政策性银行+定向放贷。决策层还将继续加快利率市场化改革，着力完善基准利率的形成机制，以及商业银行贷款定价机制，从而确保政策目标有效传导。

超额存款准备金的变化

4、央行举措

在央行宣布完善人民币对美元汇率中间价报价后，市场对流动性整体走向的关注升温。分析人士指出，综合人民币汇率阶段性走弱预期，参考银行间资金利率、商业银行体系超储率、外汇占款下降、央行公开市场操作等多方面因素，在当前流动性边际趋紧背景下，下调存款准备金率等宽松举措有望出台。

趋紧压力显露7月以来，在银行间市场资金面整体延续宽松格局的背景下，主流隔夜品种的质押式回购利率持续攀升，近几个交易日的上涨迹象更明显。截至17日，隔夜回购利率罕见地连涨33个交易日，自6月末的1.13%攀升至1.69%附近。尽管债券市场的套息交易因素一定程度上使R001利率水平有所失真，银行间整体资金价格中枢水平也相对稳定，但近段时间市场流动性边际趋紧愈发明显。国信证券测算结果显示，综合考虑外汇占款下降、财政性存款回笼、央行公开市场操作等基础货币吞吐渠道，截至7月末，银行体系超额准备金率水平自6月的2.5%快速下降至2%附近，创年内新低。这种变化之所以没有引发货币市场剧烈波动，主要原因在于货币市场的融资需求明显下降。央行14日公布的7月外汇占款数据显示，7月金融机构外汇占款大幅下降2491亿元，央行口径外汇占款下降3080亿元，双双刷新单月最大降幅纪录。市场人士认为，外汇占款单月急速下降，一定程度上反映了热钱流出、基础货币收缩压力。

结合央行完善人民币对美元汇率中间价报价的重大改革、人民币汇率阶段性走弱预期等因素来看，未来一段时间，国内流动性总量面临收紧压力。宽松举措可期针对近期多种因素导致的流动性边际收紧，市场人士认为，在宏观经济稳增长压力不减的背景下，有必要通过降准等数量宽松手段投放基础货币，改善流动性状况，稳定市场预期。国信证券表示，目前支持央行降准的因素至少有三方面，一是超额准备金率降至年内新低，并且在8月中旬人民币汇率的波动中还会继续下降;二是外汇占款大幅负增长短期内还会持续;三是目前经济依然面临压力，需要流动性整体保持适度平稳。

申万宏源等机构认为，7月广义货币同比增速虽有所反弹，但这是救市行动导致非银行金融机构贷款增加。随着股票市场趋于稳定，这些扰动因素的影响将逐步消退。随着美联储加息时点临近、美元重新强势上行、人民币汇率弹性的扩大，预计年底前市场主体将保持较强的持汇倾向。在外汇占款减少的背景下，央行可能在近期出手，通过降准等手段对冲基础货币投放缺口，降准时点预计已经不远。

央行举措

5、建立利率走廊

央行明确SLF利率作为利率走廊的上限是重要而关键一步。但利率走廊有三个要素：上限、下限和基准利率。因此，央行后续可能还需进一步设定利率走廊的基础构建，并要夯实支撑利率走廊运行的制度基础。　　

首先，央行明确SLF利率作为利率走廊的上限，但在利率走廊下限的选择上颇费踌躇。理论上，应该采用超额存准利率作为利率走廊的底部，欧洲央行采用的是存款便利利率(DFR)作为利率走廊的底部。目前，中国的超额准备金利率仅为0.72%，作为利率走廊的底部完全无法起到支撑作用。即便采用再贷款利率作为底部，也仍然存在利率走廊区间过宽的问题。　　其次，央行需要设定一个基准利率来引导市场利率水平，防止利率水平波动幅度超过利率走廊区间。不过基准利率的设立需要高度发达的金融市场，银行之间的高度竞争，以及金融机构的稳健经营。目前，我国央行在设定基准利率时，可以选择以银行间拆借利率或回购利率为基准。央行建立利率走廊的过程，也是逐步寻找政策利率锚的过程。可在利率走廊建设逐渐成型之时，比照利率走廊的中枢利率水平而尝试建立。　　

再次，建立利率走廊需要拆借利率处于市场利率体系的核心地位，如此央行对拆借利率的调控方可影响整个市场的资金价格。这背后无疑需要利率市场化的纵深推进，需要存款利率管制的最终松绑。当前我国拆借利率对其他资金价格的传导还不通畅，拆借利率本身也有波动过大等问题，短期还不宜成为直接调控的目标。但存款保险制度已经落地，面向个人和企业的大额可转让存单正在推进，将为货币政策由数量型调控向价格型调控的逐渐转变创造条件。

最后，与利率走廊相伴的制度基础需要夯实，这需要从化解预算软约束问题上入手。央行希望使用价格调节而不是数量调节，但管得住价往往就意味着管不住量。现实中如果利率走廊的顶和底的设计不合理，那么市场利率会对利率走廊的上下限产生过大的压力，甚至不排除市场利率高于上限或低于下限的可能。在经济体中对资金价格变动并不敏感的软预算约束部门仍然举足轻重的背景下，市场利率突破利率走廊上限的情况更加可能发生。简单地说，央行若在利率上限水平上承诺提供流动性，软预算约束部门可能更加肆无忌惮地扩张；而为了控制我们业已司空见惯的资金饥渴症，可能就需要央行放弃对利率上限的承诺和坚守。如此，央行的权威必然大打折扣，利率走廊的运行也就缺乏了制度基础。