论自然风险的金融管理——天气衍生品

[摘要] 2008年初我国南方遭遇大面积的暴雪，经济损失近千亿,有没有一种金融工具能够弥补这样的损失,答案是肯定的,它就是天气衍生品。天气衍生品将金融工具的理念用于自然灾害的风险管理，主要为农业生产者的风险转移提供了新途径。本文介绍了全球天气衍生品发展的产品与市场状况，并提出了相关的政策建议。

[关健词]自然风险管理 农业保险 天气衍生品

天气衍生品是农业保险创新的产物，它将金融工具的理念用于自然灾害的风险管理，为农业生产者的风险转移提供了新途径。天气衍生品的推出可以增强保险公司和再保险公司分散风险的能力，有助于提高农业自然风险的管理水平。

一、 天气衍生品的产生与发展

第一例天气指数保险于1997年在美国成功实行，最初并非应用于农险，而是应用于商业性的财产保险。它主要用于稳定大型能源公司由于气候变化引起的需求波动而带来的财务风险。至今全球天气指数保险的交易额已达42亿

美元。世界银行把天气指数保险应用于农业，是解决农业风险问题的倡导者。

二、天气衍生品的自然风险管理功能

天气风险影响的不仅仅是农业部门，还包括提供农业保险的保险公司/再保险公司、能源部门等。这些部门均可以通过天气衍生品来消除因各种天气因素所导致的收入和预算的不稳定性。

1.农业生产者的风险管理

（1）在农作物生产期间，农业生产者会担心由于低温霜冻导致农作物减产。此时，他可以选择购买天气保险来对冲低温霜冻所造成的农作物损失。WwW.11665.com一旦温度过低，那么农业生产者的损失可以通过期货市场得到补偿。

（2）如果农业生产者担心雨水过多而出现涝灾，那么他可以购买一份降水量买入期权来规避风险。而买权的卖方可能是雨具制造商或供应商等，因为阴雨连绵的天气对雨具的销售非常有利。相反，若农业生产者担心雨水过少而出现旱灾，那么他可以购买一份降水量卖出期权来规避风险。而卖权的卖方则可能是高尔夫球场，因为连续的阳光明媚对其经营非常有利。

（3）农业生产者也可以通过互换来规避自然风险。例如，农业生产者可与旅游企业进行风险互换。农业生产者的风险是由于生长期气温过低造成的，而旅游企业的风险则是由于气温过高而产生的，随着气温的升高，旅游企业所接待的人数下降，使其收入下降。这样，通过风险互换，当气温指数低于双方约定的水平时，农业生产者将得到一定补偿；相反，当气温指数超过双方约定的水平时，旅游企业会得到一定补偿。

2.农业保险公司/再保险公司

（1）提供农业旱灾保险的保险公司/再保险公司可能担心由于降水量过少而导致大面积的旱灾出现，此时保险公司/再保险公司可以选择卖出降水量指数期货。一旦旱灾果真出现，那么由于旱灾给保险公司/再保险公司所带来的损失可以通过降水量指数期货加以对冲。

（2）提供农作物低温保险的保险公司/再保险公司可能担心由于气温过低而导致农作物减产，从而给其经营带来宿命年。此时，保险公司/再保险公司可以选择买入一个温度卖出期权，该期权合约以确保农作物生长所必须温度时数或最佳生产温度天数为依据。如果天（小时）数低于一个约定的门槛时，卖出期权的卖方就要对保险公司/再保险公司给予补偿。卖出期权的卖方可以是滑雪场经营者，因为低温的天气其经营非常有利。

（3）保险公司/再保险公司也可以通过互换来分散其经营风险。例如，农业保险公司可以和供热公司进行风险互换。如果发生低温霜冻，农业保险公司的赔付额增加，而对供热公司而言，低温将使供热需求增加，公司的收入会随之增加。通过互换，农业保险公司有效地分散了经营风险。

三、发展我国农业天气衍生产品的构想

我国农业天气灾害多发，在财政救灾能力有限、农业保险体系还不是很成熟的背景下，探索和发展天气衍生产品市场对于有效管理和转移农业天气风险意义重大。

在我国，考虑到农业的重要性和我国金融市场发展的现状，可以率先发展农业天气衍生产品市场，以生长温值(gdd，growth－degree－day)指数期货为先导，待市场成熟以后再逐步推出其他相关天气指数产品(如降水量、降雪量、风速等)，并引入期权和互换交易，逐步建立完善的天气衍生产品市场体系。

选择以生长温值(gdd)指数期货为先导是基于以下考虑。

首先，生长温值是影响农业生产的最重要的天气因素之一。农作物需要一定的气温才能顺利发育和繁衍。温度的异常变化(冷灾、寒害、霜冻等)是影响农业的主要天气灾害之一，有必要通过指数期货进行风险管理和转移。

其次，从国外天气衍生产品的发展情况来看，与温度相关的天气衍生产品发育最为成熟，目前超过82％的天气衍生产品都是与气温相关的。代表性的是芝加哥商品交易所(cme)的日热度hdd(heat-ing-degree-day)指数和日冷度cdd(cooling-degree-day)指数。这些比较成熟的气温衍生产品易于率先借鉴。

第三，从气象数据的角度来看，关于气温数据由国家气象中心发布，容易获得，并且比较客观，不易受操纵。同时我国气温的历史数据很完整，已经积累了50年，这为气温衍生品种的研究开发、定价和上市提供了很好的条件。

最后，选择期货先行是因为期货交易在我国已经有了一定的经验和基础，大连商品交易所、郑州商品交易所以及上海期货交易所在大豆、玉米、小麦、棉花、铜、铝等期货产品交易方面已经形成了比较成熟的交易合约和交易规则，市场监管也不断成熟。

四、结论和政策建议

在我国开设和发展农业天气衍生产品市场有其内生性的要求。农业的发展需要管理和转移天气风险。在现有的措施不能有效满足这种需求时，创新就是必须的。天气衍生品即是能有效地将农业天气风险最终转移给最愿意承担和管理这些风险的人的创新。

要在合适的时机推出天气衍生产品，还有很多工作要做。首先是要大力发展资本市场，逐步放松对资本市场创新的管制；二是加大对国外天气衍生品市场的学习和借鉴，同时大力培养金融工程人才，增强衍生品研发能力；三是改进和完善相关的法律法规、政策体系以及监管体系；四是培育和教育市场参与者。

参考文献：

[1]韩金山，谭忠富，刘严.略论发展我国的天气风险市场[j].国际电力, 2004,(6).

[2]梅澎.山雨欲来谁先知——气象服务市场化的原因与现状[j].经济论坛, 2004,(13).